第六章 同业拆借市场
--------------------------------------------------------------------------------
主要内容
本章主要研究货币市场中的第一个市场--同业拆借市场，阐述它的产生与发展，结构与功能，具体运作方式，以及对该市场的调控与管理。学习本章，要求深入理解同业拆借市场在货币市场上的地位与作用，掌握同业拆借市场的具体运作方式、功能和监管的主要内容。
--------------------------------------------------------------------------------
重点掌握的问题
一、同业拆借市场的定义:
同业拆借市场是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场。换句话说，同业拆借市场是金融机构之间资金调剂的市场。
原始意义上的同业拆借市场是金融机构间进行临时性"资金头寸"调剂的市场，期限非常之短，多为隔夜或隔日融通。同业拆借市场发展到今天，已成为各金融机构，特别是商业银行弥补资金流动性不足，以及充分、有效运用资金，减少资金闲置的市场，成为商业银行协调流动性与盈利性关系的市场机制。
二、同业拆借市场的特点：
1．对进入市场的主体有严格限制。
2．融资期限较短。
3．交易手段较为先进，手续比较简便，成交时间较为迅捷。
4．交易额较大，一般不需要担保或抵押，完全是一种信用交易。
5．利率由供求双方议定，可以随行就市。
三、同业拆借市场的形成与发展：
同业拆借市场形成的直接原因，是中央银行实行存款准备金制度，英格兰银行是世界上最早实行存款准备金制度的中央银行，目的是为了限制银行券的过度发行，保障银行体系有足够的清偿能力。美国1913年联邦储备法，第一次以法律形式规定商业银行必须将存款的一定比例上交联邦储备银行，避免将所有存款都用于投资和放款业务，防止因支付能力不足而引起金融和经济危机。 商业银行既要保有一定苏联的超额储备存款，又不能过多地保有超额准备金，加上商业银行的负债结构每日都在发生变化，而且中央银行对商业银行应缴法定存款准备金还存在计算方法上的问题，由此，以货币头寸为交易对象的同业拆借市场也就形成了。1921年，纽约首先出现了会员银行之间的准备金头寸拆借市场，以后逐渐发展为较为规范和十分有名的联邦基金市场（Federal Fund Market）。
随着存款准备金制度逐渐被世界许多国家采用，以及世界各国对商业银行流动性管理的加强，是同业再借市场得以在越来越多的国家形成和发展。同业拆借市场不仅在形式上得到发展，市场交易的内容也在发生着变化，使其从最初的只对储备金头寸余缺进行调剂逐步发展为商业银行弥补流动性不足和充分有效地运用资金的市场，成为协调流动性和盈利性关系的有效机制。时至今日，同业拆借市场在许多国家已形成全国性的网络，成为交易手段最先进、交易量最大的货币市场；同时，拆借市场也日益成为国际化的市场，凭借先进的通讯手段，各国的商业银行及中央银行可以进行跨国、跨地区的交易。
四、同业拆借市场的参与者：
一般来说，金融机构是同业拆借市场的主要参与者，即资金的主要供给者和需要者。另外的参与者则为同业拆借市场的媒体，即中介机构和经纪人。
然而在不同国家，甚至统一国家的不同历史时期，监督管理当局对同业拆借市场的资金供给者和需求者具有不同的规定。例如，有些国家允许所有金融机构进入同业拆借市场进行短期融资；一些国家者只允许吸收存款并向中央银行交纳存款准备金的金融机构进入同业拆借市场；另由一些国家者只允许吸收活期存款、向中央银行缴纳存款准备金的商业银行进入同业拆借市场，等等。不同的国家在不同的时期，还会根据金融机构银根松紧程度及中央银行货币政策的要求，对进入同业拆借市场的金融机构范围及条件进行适当的调整。
一般情况下，在同业拆借市场上拆入资金的多为商业银行，大商业银行是同业拆借市场上主要的资金需求者。
与此相对应，在同业拆借市场上扮演资金供给者角色的，主要是地方中小商业银行，以及非银行金融机构，境外代理银行和境外银行在境内的分支机构。此外，外国中央银行也经常成为同业拆借市场的资金供给者。
同业拆借市场的中介人即可以是专门从事货币头寸交易的自由经纪人，也可以使一些专门设置的机构或商号。它又可以分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的专业性中介机构，另一类则为非专门从事拆借市场中介业务的兼营机构。总而言之，不管这些中介是自然人还是法人，都是同业拆借市场的重要参与者。
五、同业拆借市场的分类：
同业拆借市场按其有无媒体，可分为有形拆借市场和无形拆借市场；按资金拆借的保障方式，可分为有担保拆借市场和无担保拆借市场。
六、同业拆借市场的功能：
1、为金融机构提供了一种实现流动性的机制；
2、提高金融资产的盈利水平；
3、及时反映资金供求的变化；
4、成为中央银行有效实施货币政策的市场机制。
第七章 票据市场
--------------------------------------------------------------------------------
主要内容
本章主要阐述票据市场的形成与发展、票据市场的种类与功能、以及商业票据市场、银行承兑票据市场、大额可转让存单市场等票据子市场的结构及具体运作。通过学习，要求对票据市场的基本结构、各种票据的发行和流通规则、对票据市场的监管等内容要有基本的了解和把握。
--------------------------------------------------------------------------------
重点掌握的问题
一、商业票据市场的形成:
票据作为结算工具，早在古罗马时代的地中海沿岸已广为流通。商业票据作为商业信用工具，流行于18世纪，并在本世纪20年代初具规模，20世纪60年代商业票据真正作为货币市场工具被大量使用，并把其作用推到极致。 商业票据发行者和投资者是票据市场形成的两大要素，它们构成了票据市场的供求双方。从西方一些国家的情况来看，金融公司、非金融公司（如大企业、公用事业单位等）及银行控股公司等，都是商业票据的发行者。商业票据的主要投资者是大商业银行、非金融公司、保险公司、养老金、互助基金会、地方政府和投资公司等。通常个人投资者很少，这主要是由于商业票据面值较大或购买单位（通常10万美元以上为一购买单位）较大，个人一般无力购买。不过近年来商业票据的最小面值已经降低，个人投资已开始活跃。
二、商业票据的发行要素：
商业票据的发行通常并无法律规定的准则或程序，只是依据发行需要和商业惯例进行操作，一般来说，要考虑以下几个要素：
1．对各种借款方式进行成本和收益比较，确定是否采取发行商业票据方式筹资。
2．发行数量。
3．发行方式。主要分为直接发行和交易商发行。
4．发行时机。
5．发行承销机构。通常应选择那些资力雄厚、社会信誉高，又与发行公司有密切合作关系的交易商作为发行代理人。
6．发行条件。 主要包括贴现率、发行价格、发行期限、兑付和手续费。
7．到期偿付能力测算。通常有评级机构和自身两方面测算组成。
8．评级。一般是由发行人或委托代理发行的交易商向信用评级机构申请评级，并提供必要的财务数据。
三、商业票据的发行成本：
商业票据发行成本的大小在很大程度上影响着企业是否采取发行商业票据方式筹资的金融决策，因而必须进行详细的计算和比较。一般来说，影响商业票据发行成本的因素主要有以下几种：
1、按规定利率所支付的利息。
2、承销费。据金额大小及时间长短计付，约为0.125%-0.25%。
3、签订费。即付给权威中介机构的签订手续费和工本费。一般规定最低起收点，并随发行公司有无保证而有差别。
4、保证费。一般要由金融机构为商业票据发行的企业提供信用保证，相应收取保证费，一般按商业票据年利率1%计付。
5、评级费。
四、商业票据的利率及其价格确定：
商业票据均为贴现发行，故商业票据的利率也就是贴现率。
影响商业票据利率的主要因素有：商业票据的发行成本，发行人资信等级，发行是有无担保以及担保人的资信等级、税收高低、流动性的强弱，等等。商业票据的价格主要是指它的发行价格，其确定方法是：
发行价格=面额-贴现金额
贴现金额=面额×贴现率×期限/360
五、银行汇票和银行承兑汇票：
银行汇票是由银行受汇款人委托而签发的一种汇款支付命令，汇款人可将此汇票寄给或自身携带给异地收款人，凭以兑取汇款。银行汇票是由银行信用产生的。按付款时间的不同，可分为银行即期汇票和远期汇票。前者是指见票即付的汇票，后者是指按约定日期付款的汇票。
银行承兑汇票（简称BA）则是指由出票人开立一张远期汇票，以银行作为付款人，命令其在确定的将来日期，支付一定金额给收款人，这张汇票经过付款银行承兑后，承兑银行就承担到期付款的不可撤销的责任，持票人凭承兑银行的付款信用保证，可请求任何银行对该汇票贴现，贴现汇票的银行，还可立即到票据市场上出售，经过出票、承兑、贴现、重贴现，出票人和正当持票人可以获得资金融通。显而易见，银行汇票同银行承兑汇票是不同的。
二者的根本区别在于：银行汇票表明出票人是银行，付款人则不得而知；银行承兑汇票则表明付款人是银行，出票人到底是企业还是银行，承兑的汇票是商业汇票还是银行汇票则都无关紧要。
六、银行承兑汇票市场的构成：
银行承兑汇票市场主要由出票、承兑、贴现即再贴现四个环节构成。出票与承兑相当于发行市场，贴现与再贴现相当于流通市场。
1． 出票行为。
出票是指出票人签发汇票并交付给收款人的行为。它包括两个行为过程，一是写成汇票，并在汇票正面签名；二是将汇票交付给收款人，使汇票从出票人那里转移到收款人那里。没有出票，其他票据行为无法进行，因而出票是基本的票据行为，也是票据的第一行为。
2． 承兑
银行对汇票的承兑，是指银行对远期汇票的付款人明确表示同意按出票人的指示，于到期日付款给持票人的行为。承兑是一种附属票据的行为。
承兑虽是一种附属票据行为，却对汇票的流通起着关键作用。一般来说，未经承兑的汇票是不能办理贴现的。因此，承兑行为赋予汇票流通的条件。银行汇票承兑大致有以下几种类型：
（1）国际进出口贸易的银行汇票承兑。
（2）国内货物运输的银行汇票承兑。
（3）国内仓储货物的银行汇票承兑。
（4）出口备货融资的银行汇票承兑。
教材以国际出口贸易的银行汇票承兑为例，对承兑行为的全过程作了说明，同学们可从中体会，加深对承兑行为的认识。
3．贴现与转贴现。
首先需要说明，这样的提法同教材略有出入。教材中将转贴现与再贴现过程并列，主要是着眼于二者同是金融机构之间的贴现行为。这里将贴现与转贴现并列，则是着眼于这些行为对货币供应量的影响，贴现与转贴现从本质上说都是企业之间的贴现，而再贴现面对的都是中央银行。区别是显而易见的。汇票贴现是支持票人为了取得现款，将未到期以承兑汇票，以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，向银行所作的票据转让，银行扣减贴息，支付给持票人现款的行为。贴现的条件主要有：第一，汇票的信用要好；第二，必须提供在途货物或一笔信用证交易的证明，以保证汇票的自行偿还性。转贴现则是指银行将以贴现承兑汇票，以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，向其他金融机构所作的票据转让行为。银行承兑汇票可能被多次转贴现，承兑银行贴现汇票后再卖给投资人。不过在许多国家，对于承兑银行在二级市场上出售银行承兑汇票的数量，通常都有严格地限制。
4、 再贴现。
再贴现是商业银行和其他金融机构，以其持有的未到期汇票，向中央银行所作的票据转让行为。它是中央银行对商业银行及其他金融机构融通资金的一种形式，是中央银行的授信业务。在西方国家，这项业务又作为中央银行调节市场银根松紧及货币供应量的重要手段。西方各国中央银行根据不同时期的不同情况，制定不同的再贴现率，调节融资成本，抑制或刺激货币需求，从而紧缩或扩张银行信用，达到收紧或放松市场银根的目的。我国中央银行也已开展这项业务，只不过作用还十分有限。大家必须注意区分转贴现与再贴现，它们不是一种经济行为，二者的区别不仅表现为贴现的对象不同，而且对社会货币供应量的影响也是不同的。
第八章 债券市场
--------------------------------------------------------------------------------
主要内容
本章集中研究作为证券市场中最为发达的债券市场，先后阐述了债券市场的功能、债券的发行市场、债券的流通市场，以及债券市场中重要的子市场--政府债券市场和企业债券市场。通过学习，要求了解和掌握债券市场的结构与功能、债券的发行与承销、债券的流通转让以及债券的子市场的运作，对债券市场在资本市场上的地位与作用有一个宏观上的认识和把握。
--------------------------------------------------------------------------------
重点掌握的问题
一、债券市场的分类:
债券市场有多种分类法：
1、按债券的发行主体和债券的种类，可分为政府债券市场、公司（企业）债券市场和金融债券市场。
2、按债券交易的方式，可分为债券发行市场（债券一级市场）和债券流通（转让）市场（债券二级市场）。
3、按筹资的币种，可分为本币债券市场和外币债券市场。
4、按照债券的利率，可分为固定利率债券市场和浮动利率债券市场。
5、按债券流通性的高低，可分为可转让的债券市场和不可转让的债券市场，等等。本章先以第二种分类法研究债券的发行和流通，再按第一种分类介绍政府债券市场和企业债券市场。
二、债券市场的功能：
1、成为政府、企业、金融机构及公共团体筹集稳定性资金的重要渠道。
2、为投资者提供了一种新的、具有流动性和盈利性金融商品或金融资产。
3、为中央银行间接调节市场利率和货币供应量，提供了市场机制。
4、为政府干预经济、实现宏观经济目标提供了重要机制。
[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
三、债券的发行方式：
1、私募发行和公募发行。
债券的私募发行，是指面向少数特定投资者的发行。一般来说，私募发行的对象主要有两类：一来是有所限定的个人投资者。一般情况是限于发行单位内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东。。另一类是指定的机构投资者，如专业性基金（包括养老退休基金、人寿保险基金等），或与发行单位有密切业务往来的企业公司等。公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行，充分体现公开、公正的原则。也是私募发行的对称。债券的私募发行和公募发行各有利弊。