主题：金融创新与价值创造

主讲人：郑振龙　

厦门大学研究生院副院长、金融学教授、博士生导师

主持人：杨胜刚

　　　湖南大学金融学院、教授、博士生导师

时间：２００６年１１月４日（星期六）晚７：３０

地点：信用研究中心学术报告厅（红楼南栋二楼，网络学院对面）

主要内容：

金融如何创造价值

要想知道金融如何创造价值，首先要理解何为价值，价值传统定义（或者叫作商品价值）为价值是凝结在商品上的一般人类劳动。然而，金融价值与传统价值定义是完全不同的，金融价值定义是未来现金的贴现值。一个是针对过去的，一个是针对未来的。也就是说商品价值在于及时性，而金融价值在于未来性。

理解了金融价值，接着就要看金融制度与资源配置的关系，所谓同样的资源，配置率不同，产出就不同，其价值就不同。最浅而易见的例子就是：中国和美国的经济差距，美国经济发达的原因实质就是：教育和金融，好的金融制度可以把资源集中再配置到最需要的领域。它可以把资源配置到最有发展的领域，例如高科技领域。美国曾在二战结束是对全世界宣布美国永远保证她可以随时以一美元对３６盎司黄金美元便是世界通用货币，别国便都和她做生意，来换取美元，美国便大量印刷钞票在当时形成大量贸易顺差，在很大程度上促进了１９７３年美国毁约在道德上是欺诈行为，但我们应该学它好的一面。

金融如何创造价值？它通过４个方面即：创造流动性；有效管理风险；使不完美的世界变的完美；使不完全的世界变得完全。

首先创造流动性，流动性在金融的运动中是很重要的，举个例子：国家股和个人股有时价值上会差１０倍，为什么？就是因为国家股不可买卖，不具有流动性。如何衡量流动下的价值？再举个例子：一个债券如果在市场上可以买卖那么它的利率可以是３％如果不可以买卖就只能是５％。而这５％－３％就是流动值。往往国有股比流通股价格低很多，原因就是流通股有流动性，它需求量就高，而它供给量有限，所以流通股价格便较高。关于国债上市与否，其价值存在巨大差异，着也是流动性在起作用，不可上市的国债不具有流动性，无法及时合理用于资源配置。银行中的定期存单5年利率就大于1年利率其原因也是流动性的不同。5年存单在第3年时如有某种原因，要提前支取。利息便折为活期利率。然而，如果银行允许3年提取按3年的利率，顾客会高兴，银行再把这存单以3年利率还剩的时间卖给别人，也一定会有人买。银行在整个贸易中还赚到一笔。说到银行资产的打包出售也是流动性给整个贸易带来的利润。股票市场前些年实施的全流通方案曾一度是个极为热点的问题。流通一定会带来价值的这就是全流通方案的目的。虽然整个实施过程中有些不完美的地方。在这有个反例：新疆德隆，此股曾一度稳步的盘升，然而由于股权掌握在大股东手中，不具有流动性，最后失败了。

创造价值第2个方面，即有效管理风险。所谓“一次赌博高风险，一万次个赌博无风险”。举个最简单的例子：丢硬币，1次1万和1万次每次1元相比，前者高风险，而后者风险基本为0。这就是一总风险抵消。用中国一句老话“不要把鸡蛋放进一个篮子里”然而并不是所有情况都如此。金融安全要多元化然而做企业就要专业化，财产互换也是一种管理风险的有效方法。提到管理风险就提到社保，社保实际有很多弊端，一个最简单的管理风险方法可以是这样的：班级开个班会，大家签定一份协议：40后每个人把自己财产10%送到班长那，班长再把这些钱重新分配，一个班会有富翁，会有破产的穷光蛋。这办法10%对于富翁不算什么，而对于破产的穷光蛋，来说可就意义重大了，有效管理风险另外一种方法是收益互换，例如甲是股票专家已是货币专家丙是俄罗斯金融专家，这三个人分别投资并从事各自专业领域，年终把各自收益拿到一起并平分。说到安全的价值，安全的价值F=E^(ST)<E(ST)。最后说到确定性价值，学金融就是为了去定价。准确的价格使市场更为合理，使资源配置更为有效，这样金融才起到了它该起的价值。

第三个方面使世界更加美。最完美的境界是没有交易费用，费用包括显性费用和隐性费用，交易所需基金、税等，而期货、时间便是隐性费用，减少费用的同时要提高信息的透明度减少信息的不对称度。金融交易中的避税和饶开管制同样能让市场资源得到合理配置，因为税收和交易管制会使交易无法顺畅进行，资源得不到最优配置１导致无谓损失。