可贷资金利率理论批判的继承了前人的研究成果, 使利率决定理论研究取得了较大的发展。但是该理论存在着一个明显的缺陷, 那就是没有考虑收入因素对利率的影响。而在实际工作中, 收入因素对利率的决定是有重要作用的, 这种作用是通过对储蓄和货币需求的影响来实现的。由英国经济学家希克斯首先提出、美国经济学家汉森加以发展而形成IS—LM 模型, 充分考虑了收入在利率决定中的作用, 从而促进了利率决定理论的发展。 IS—LM 分析模型, 是从整个市场全面均衡来讨论利率的决定机制的。该模型的理论基础有以下几点: ( 1) 整个社会经济活动可分为两个领域, 产品领域和货币领域。在产品领域中要研究的主要对象是投资 I 和储蓄 S , 在货币领域中要研究的主要对象是货币需求 L 和货币供给 M。 ( 2) 产品领域均衡的条件是投资I=储蓄S, 货币领域均衡的条件是货币需求 L = 货币供给 M , 整个社会经济均衡必须在实际领域和货币领域同时达到均衡时才能实现。 ( 3) 投资是利率r的反 函数, 即I( r) ; 储蓄是收入Y的增 函数, 即 S( Y)。货币需求可按不同的需求动机分为两个组成部分 L1 和 L2 , 其中, L1是满足交易与预防动机的货币需求, 又是收入的增函数, 即 L1 ( Y) ;而 L2 是满足投机动机的货币需求, 它是利率的反函数, 即 L2 ( i) 。即货币需求 L = L1 + L2; 货币供给 M 在一定时期由货币当局确定, 因而是经济的外生变量。
根据以上条件, 必须在产品领域找出 I 和 S 相等的均衡点的轨迹, 即 IS 曲线; 在货币领域找到 L和 M相等的均衡点的轨迹, 即 LM曲线。然后由这两条曲线所代表的两个领域同时达到均衡的点来决定利率和收入水平, 此即 IS—LM 模型。其中, IS 曲线是产品市场均衡时利率与收入组合点的轨迹, S = I 是产品市场均衡的条件。IS 曲线向右下方倾斜,从 IS 曲线反映的收入与利率的关系来看, 利率较低, 则投资较大, 从而收入增加, 储蓄也将增大。 LM 曲线是在货币市场均衡时反映利率与收入的组合点的轨迹。 从 IS—LM 模型我们可得以下结论: 均衡利率的大小取决于投资需求函数、 储蓄函数、流动偏好即货币需求函数、货币供给量。当资本投资的边际效率提高, IS 曲线将向右上方移动, 利率将上升; 当边际储蓄倾向提高, IS 曲线将向左下方移动, 利率将下降; 当交易与谨慎的货币需求增强, 即流动偏好增强时, LM 曲线将向上移动, 因此利率将提高; 当货币供给增加时, LM 曲线将向下移动, 利率将降低。IS—LM 模型是揭示利率决定的比较系统的理论, 该模型成为分析利率变动趋势一个较好的工具。
利率期限结构理论
利率期限结构（Term Structure of Interest Rates） 是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系, 这可用债券的回报率曲线来表示。这是因为在一般情况下, 债券回报率和利率有同向变动关系。这种债券的回报率曲线是指把期限不同, 但风险、流动性和其他条件相同的债券回报率连成的一条曲线。这种曲线有四种可能的状态, 如图所示。其中, ( a) 是平坦型, 表明长期利率和短期利率水平相同, 这种情形很罕见; ( b) 是递增型, 表明利率水平和期限同增, 期限越长, 利率水平越高, 这 种情形最常见; ( c) 是递减型, 表明期限越长, 利率水平越低, 这种情形很少 见; ( d) 是隆起型, 表明一种利率起初随期限延长, 利率水平逐步上升, 而在一定期限后, 利率水平随期限延长而缓缓下降, 这种情形也较多见。
1. 预期理论
预期理论 ( Expectation Theory) 最早由费雪提出, 是最古老的期限结构理论, 也是最著名的、最容易应用的、定量化的期限结构理论, 在资本市场上被广泛用作利率相关证券的定价依据。预期理论有如下假说条件: ①持有债券和从事债券交易时没有税收和成本的影响; ②没有违约风险; ③具有完善的货币市场, 资金的借贷双方能够正确合理地预期短期利率的未来值; ④所有投资者都是利润最大化的追求者, 他们购入具有较高预期收益率的债券, 也不持有预期收益率低于其他具有不同到期期限的债券; ⑤不同期限的债券可以完全替代, 即不同期限的债券的预期回报率必须相等。其基本观点是: 利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的, 因此, 对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素; 长期利率是预期未来短期利率的函数, 长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和的平均数。该理论表明: ①长期利率是由未来短期利率的市场预期所决定的。因此, 预期决定了利率期限结构的形式。利率期限结构形式的变化反映了未来短期利率的市场预期的变动。预期未来短期利率高于当前市场短期利率时, 收益率曲线向上倾斜; 预期未来短期利率低于当前市场短期利率时, 收益曲线向下倾斜; 当预期短期利率不变时, 收益率曲线则相应持平。这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
2. 流动性升水和偏好理论
流动性升水和偏好理论源自于凯恩斯 ( 1936) 和希克斯 ( J. R. Hicks, 1946) 的工作, 卡尔博特森 ( J. M. Culbertson, 1957) 和 范•霍恩 ( 1965) 也对预期理论进行了修正。该理论认为, 由于以下两个原因, 短期债券的流动性比长期债券要高: 第一, 短期债券到期并获得清偿的期限较短; 第二, 市场变化导致的价格波动比长期债券要小得多, 因而更易于定价。故持有长期债券存在风险, 而且债券期限越长, 风险就会越大 ( 因为期限与价格的易变性直接相关) 。由于存在这种不确定性, 以及考虑到投资者具有短期倾向且为风险厌恶, 即投资者对高流动性投资比对低流动性投资更为偏好, 这就意味着长期证券必须提供更高的收益率以吸引投资者, 并对他们承担的风险进行补偿。如果能够得到高于平均预期未来利率 , 投资者就会愿意持有较长期限的投资工具 。换句话说, 长期利率应该既能反映出利率的预期, 又能反映出流动性补偿。期限越长该收益应该越高。因此, ①证券在下个时期被预期产生不同的收益率, 这取决于证券的流动性。通常, 长期的、低流动性的证券被预期为比短期的、流动性高的证券的收益率高。②长期利率是由未来短期利率的市场预期加上与投资的期限和流动性有关的流动性升水 ( liquidity premium) 所决定的。即长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上该种债券的期限和流动性升水。　　
另外还有一种理论, 被称为偏好理论 ( preferred habitat theory) , 它也接受了下列观点, 即期限结构反映了对未来利率变化以及风险收益的预期, 然而偏好理论, 抛弃了风险收益的增长一定得与期限保持完全一致的观点。该理论的支持者认为, 只有在所有的投资者都打算以最短的时间结清 ( liquidate) 所投资金, 而所有的借款人都急于借取长期资金时, 第二个结论才能成立。由于机构投资者的持有期限取决于其负债的性质, 因此可以拒绝这个假设。偏好理论认为, 如果一定期限的资金供求并不一致, 一些投资者和借款者就 会转向其他的期限, 显示出相反的不平衡, 然而, 他们需要适当风险收益的补偿, 其大小反映了投资者对价格或再投资风险厌恶的程度。因此, 该理论提出, 收益曲线的形状由长期利率的预期和诱使投资者改变偏好的风险收益 ( 正或者负) 共同决定, 显然, 根据该理论, 收益曲线向上、向下倾斜, 或者是水平、驼峰或其他复杂情形都有可能。
3. 市场分割理论
由于预期理论假定长期和短期资金市场是统一的, 资金可在长短期资金市场上自由移动, 因此, 长期证券和短期证券就能够顺利地相互替代转换, 从而导致长期利率与短期利率发生相应的变动。一些经济学家认为这一假定并不完全符合现实, 因此就出现了市场分割理论。市场分割理论首先假设不同类型的投资者具有与投资到期期限相关的偏好。这些偏好与他们的债务结构、风险厌恶有关, 或者是两者兼有。个人投资者既可能喜欢短期投资也可能喜欢长期投资, 这取决于他们对承担风险的需要和能力。除了不同期限的证券投资者, 债务发行者也需要在他们所资助的项目期限内锁定一个给定的利率。这样, 借入方与出借方之间的交互作用产生了不同到期期限证券的供给与需求曲线。这些需求和供给曲线反映了投资者对长期利率变化的预期和他们对参与某个分割市场的偏好。由于投资者的偏好, 他只喜欢这种债券, 而不喜欢另一种债券; 故只关心偏好的期限债券的预期回报率, 从而导致不同期限的债券不能完全替代。由此可见, 该理论将不同期限的债券市场视为完全独立和分割的市场。由于市场是分割的, 资金不能在长短期市场上自由移动, 这样, 各种期限债券的利率就由该种债券的供求决定, 而不受其他期限债券预期回报率的影响, 亦即收益率曲线的不同形状为不同期限债券的供求差异所决定。
总之, 该理论承认投资者具有受其负债性质决定的偏好, 并提出收益形成的主要原因在于资产负债管理的约束 ( 制度性的或自律的) 和贷款人 ( 借款人)对他们贷出资金的期限限制。然而市场分割理论与流动性升水和偏好理论的不同之处在于, 它假设投资者和借款人都不愿意从一种期限转向另一种期限以利用预期和长期利率的差异所产生的机会, 因此对于市场分割理论, 收益曲线的形状是由每种期限内证券的供求关系决定的。市场分割理论虽然考虑到某些投资者或借贷者偏好长期证券投资的事实, 因而在一定程度上补充了预期理论的不足, 但其最大缺陷是忽略了长、短期证券市场之间的重要联系。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。
至于造成市场分割的原因, 它认为主要有如下几点: ①法律上的限制, 政府限制某种资金进入特定的市场 。②缺乏能够进行未来债券交易的市场, 且这种债券的未来价格能够与现期价格连接起来。如中国就只有即期, 而没有远期的资金市场。③缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具。④债券风险的不确定性。⑤因各种不同期限的证券各有其特点, 可满足不同投资者的偏好, 而不同投资者或借款者往往也只对某种期限的证券感兴趣, 故不同期限的债券完全不能替代, 以至一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有影响。 　                  
利率的风险结构 
     利率风险结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信用风险的大小对其收益率的影响。一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利率越高。
1、违约风险。违约风险是指由于债券发行者的收入会随经营状况而改变，因此债券本息的偿付能力不同，这就给债券本息能否及时偿还带来了不确定性。违约风险低的债券利率也低，违约风险高的债券的利率也高。如政府债券的违约风险低，因而利率也低。
2、流动性风险。流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。债券的流动性越强，变现越容易，利率越低。反之，流动性越弱，利率越高
3、税收风险具有相同到期期限的债券收益率不同的另一个原因是一国的税法规定对于某些债券与其他债券不同。例如，西方国家地方政府债券的违约风险高于中央政府债券，流动性也比较差，但地方政府债券的利率却是比较低的，这其中的原因是二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。

                       

汇率的决定理论
1、    国际借贷学说与国际收支说
国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。外汇供求关系取决于国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期内需要及时支付的流动债权债务才影响该时期外汇供求状况。当一国流动债权多余流动负债，外汇供给大于需求，因而外汇汇率下跌，反之亦然。所谓的国际债权债务，就是国际收支。这一理论的缺陷是讨论了国际收支对汇率的影响，但是未触及汇率决定的基础，也没有考虑到影响汇率的一些其他因素。
1944年到1973年布雷登森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说。它的早期形式就是国际借贷学说。国际收支学说通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。假定Y、Y'分别是本国及外国的国民收入，P、P'分别表示本国及外国的一般物价水平，i、i'分别是本国及外国的利率，e是本国的汇率，Eef是预期汇率。假定国际收支仅包括经常帐户(CA)和资本与金融帐户(K)，所以有BP=CA+K=0。CA由本国的进出口决定，主要由Y、Y'、P、P'、e决定。因此，CA = f1(Y,Y',P,P',e)。K主要由i,i',e,Eef决定。因此K = f2(i,i',e,Eef)。所以BP=CA+K=f1(Y、Y 、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef)=f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0 　如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即：e = g(Y,Y',P,P',e,e',Eef)。
国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。国际收支说并没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。国际收支学说是关于汇率决定的流量理论。
2、购买力平价学说
  购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。1922年，瑞典学者Cassel出版了《1914年以后的货币和外汇》一书，系统地阐述了购买力平价学说。该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比(绝对购买力平价学说)，汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动(相对购买力平价学说)。假定，A国的物价水平为PA，B国的物价水平为PB，e为A国货币的汇率(直接标价法)，则依绝对购买力平价学说：e = PA / PB。
假定t0时期A 国的物价水平为PA0,B国的物价水平为PB0，A 国货币的汇率为e0,t1时期A国的物价水平为PA1，B国的物价水平为PB1，A 国货币的汇率为e1。PA为A国在t1时期以t0时期为 基期的物价指数，PB为B国在t1时期以t0为基期的物价指数，则依相对购买力平价学说，          相对购买力平价意味着汇率升降是由两国的通胀率决定的。购买力平价学说的缺陷主要有：1)该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽视了贸易成本和贸易壁垒。2)该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击；3)存在一些技术性问题。一般物价水平(物价指数)很难计算，其难点在于：选择何种物价指数，是居民消费价格指数(CPI)，还是GDP平减指数，还是其他指数。即使指数选定了，如何选择样本商品也是个问题；4)该学说假设两国的生产结构、消费结构以及价格体系相仿，这在现实中并不存在。
3、利率平价学说
利率平价学说的理论渊源可追溯到19世纪下半叶，1923年由凯恩斯系统地阐述。利率平价理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。利率平价学说可分为套补的利率平价(Covered Interest—Rate Parity)和非套补的利率平价(Uncovered Interest Rate Parity)。
套补的利率平价。假定iA是A 国货币的利率，iB是B国货币的利率，p是即期远期汇率的升跌水平。假定投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系：p = iA − iB。其经济含义是：汇率的远期升贴水平等于两国货币利率之差。在套补利率平价成立时，如果A 国利率高于B国利率，则A 国远期汇率必将升水，A国货币在远期市场上将贬值。反之亦然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。
非套补的利率平价。假定投资者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。假定，Ep表示预期的汇率远期变动率，则Ep = iA − iB。其经济含义是：远期的汇率预期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果A国利率高于B国利率，则意味着市场预期A国货币在远期将贬值。
利率平价学说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制，有特别的实践价值，它主要应用在短期汇率的决定。利率平价学说不是一个独立的汇率决定理论，与其他汇率决定理论之间是相互补充而不是相互对立的。利率平价学说的缺陷是：1)忽略了外汇交易成本；2)假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国际间流动会受到外汇率管制和外汇市场不发达等因素的阻碍；3)假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难成立；4)人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投资收益相等，现实世界中有大批热钱追求汇率短期波动带来的巨大超额收益。
4、资产市场说
1973年，布雷登森林体系解体，固定汇率制度崩溃，实行浮动汇率制度，汇率决定理论有了更进一步的发展。资本市场说在2O世纪7O年代中后期成为了汇率理论的主流。与传统的理论相比，汇率的资本市场说更强调了资本流动在汇率决定理论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的供求决定。依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法，货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代。而资产组合分析法假定两者不可完全替代。
在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。
1)、弹性价格货币分析法假定所有商品的价格是完全弹性的，这样，只需考虑货币市场的均衡的。其基本模型是：
lne=(InMs-InMs')+a(Iny'-lny)+ b(Ini'-lni) a、b> 0
该模型由卡甘的货币需求函数及货币市场均衡条件MD/P=L(y,i)=kyaib，MD=MS及购买力平价理论三者导出。它表明，本国与外国之间国民收入水平、利率水平及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。
2)、1976年，多恩布什提出粘性价格货币分析法，也即所谓超调模型(overshooting mode1)。他认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。在超调模型中，由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，这一现象被称为汇率的超调。
1977年，Branson提出了汇率的资产组合分析方法。与货币分析方法相比，这一理论的特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外汇资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。二是将本国资产总量直接引入了模型。本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会对这一资产总量造成影响。这样，这一模型将流量因素与存量因素结合了起来。假定本国居民持有三种资产，本国货币M，本国政府发行的以本币为面值的债券B，外国发行的以外币为面值的债券F，一国资产总量为W=M+B+e'F。一国资产总量是分布在本国货币、本国债券、外国债券之中的。从货币市场来看，货币供给是由政府控制的，货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。从本国债券市场来看，本国债券供给同样是由政府控制的，本国债券的需求是本国利率的增函数，外国利率的减函数，是资产总量的增函数。从外国债券市场来看，外国债券的供给是通过经常帐户的盈余获得的，在短期内也是固定的。对外国债券的需求是本国利率的减函数，外国利率的增函数，是资产总量的增函数。
在以上三个市场中，不同资产供求的不平衡都会带来相应的变量(主要是本国利率与汇率)的调整。只有当三个市场都处于平衡状态时，该国的资产市场整体上才处于平衡状态。这样，在短期内，由于各种资产的供给量是既定的，资产市场的平衡会确定本国的利率与汇率水平。在长期内，对于既定的货币供给与本国债券供给，经常帐户的失衡会带来本国持有的外国债券总量变动，这一变动又会引起资产市场的调整。因此，在长期内，本国资产市场的平衡还要求经常帐户处于平衡状态。
5、汇兑心理说
汇兑心理说是法国学者阿夫达里昂（A.Aftalion）于1927 年提出的。汇兑心理说和心理预期说在解释外汇投机、资金逃避、国际储备下降及外债累积对未来汇率的影响时，尤其值得重视。该理论认为：汇率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足支付、投资或投机和资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。外国货币的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。不同的主观评价产生了外汇的供应与需求，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是外汇汇率。当均衡被打破时，汇率又将会随着人们对外汇主观评价的变化达到新的均衡。影响主观评价的因素包括对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制等多方面的预测评价。
6、汇率决定理论的最新进展
汇率决定理论博大精深，国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说分别从货币因素、宏观基本面因素、实际市场因素、存量因素和流量因素等不同的角度对汇率的决定和变动进行了研究。这些理论都有优点，但也都有不足。一种理论只能针对汇率决定的某一方面进行深入详尽的阐述。同一种理论在不同时期的解释能力也是不同的。到目前为止，还没有一种全能的汇率决定理论。但是已有的汇率决定理论是相互补充、相互替代的，它们一起构成了多姿多彩的汇率决定理论体系。
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将现代经济学的最新发展应用到汇率决定理论研究中，如将预期、不完全信息、博弈论、有效市场理论、GARCH模型、行为金融学及微观市场结构理论等引入到汇率决定理论研究中。


                       直接融资和间接融资

一、    直接融资和间接融资的含义

直接融资是指没有金融机构作为中介的、以股票、债券为主要金融工具融通资金的方式。需要融入资金的单位与融出资金单位双方通过直接协议后进行货币资金的转移。相反，间接融资指暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。

二、直接融资和间接融资的优缺点
直接融资的优点在于：①资金供求双方直接联系，可以根据各自融资的条件，例如借款期限、数量和利率水平等方面的要求，实现资金的融通。②由于资金供求双方直接形成债权、债务关系，债务人面对直接债权人的监督，在经营上会有较大的压力，从而促进资金使用效益的提高。③通过发行长期债券和发行股票，有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金；由此筹集的资金具有可以长期使用的特点。在存在较发达的证券市场条件下，短期性资金也进入市场参与交易，支持这类长期融资的发展。
直接融资也有其局限性，主要表现在：①直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到限制比间接融资为多。②对资金供给者来说，由于缺乏中介的缓冲，直接融资风险比间接融资要大。