2.5 试比较直接融资与间接融资。 直接融资：最后投资者或者债权人与最后筹款人和债务人通过金融市场直
接发生借贷或者所有权关系从而融资。 间接融资：最后投资者或者债权人与最后筹款人和债务人通过金融中介并 分别与金融中介发生借贷或者所有权关系从而融资。
区分二者的标志：1、最后投资者或者债权人与最后筹款人和债务人是否 直接发生借贷或者所有权关系。
2、金融中介机构参与融资的方式。 直接融资间接融资比较：
对投资者和债权人而言，间接融资有三个优点：  1、投资风险小(金融
机构资金实力雄厚、知识人才专业、汇集巨大的社会闲散资金，使之在分 辨风险、抵御风险、分散风险具有大大的优势)。2、投资成本小（原因同 上啦）。3、间接证券流动性强。（对筹资者与债务人而言：间接融资成本
较低，但受到金融机构的种种限制，筹资数额往往有限）。 对筹资者与债务人而言：直接融资有两优点：1、可快速筹集大规模的
资金，在金融市场比较发达的情况下，可向全国甚至全球筹资。2、所筹 资金期限固定，稳定性高，还本付息的压力较小，便于长期使用。（对投 资者和债权人而言，收益大，但由于风险识别能力教弱，承担的风险很大 很大）。
 



第三章、利息和利率
简述利率期限结构。 指其他条件相同的情况下，资产的收益率随到期期限不同而不同。
这货有三种理论：1、预期理论：由费雪哥哥提出，该理论假设整个证券 市场是统一的，不同期限的证券具有完全的替代性证券投资者对不同期限 的利率没有任何任何的偏好，持有和买卖证券没有任何成本，即投资者可
以无成本地进行证券的替代，绝大部分投资者能对未来利率进行准备的预 测并根据预测做出投资选择。结论：证券的长期利率是短期利率的函数， 因此长期利率同现在的短期利率之间的关系依赖于现在的短期利率与预
期的的短期利率之间的关系：如果未来每年短期利率都一样，则现期现期 长期利率等于现期短期利率，收益率为一条水平线。如果未来短期利率预 期要上升，则现期长期利率高于现期短期利率，收益率曲线为一条向上的 斜曲线。如果未来短期利率预期要下降，则现期长期利率低于现期短期利
率。 预期理论将不同期限的证券看成一个整体，从而很好地解释了不同期限的 证券利率往往同向波动的现象，但不能解释长期利率高于短期利率的现 象。
市场分割理论：该理论首先对市场预期理论的完全替代性提出了批评， 认为各种期限的利率毫无替代性，他们的十常侍相互分割的。每种证券的
利率只由各自的供求状况决定。 根据市场分割理论的假设，该理论对收 益率曲线是向上即长期利率高于短期利率的现象能够直接解释，那就是人 们一般更愿意持有短期证券而不愿意持有长期证券，因而短期利率较低。
但他无法解释不同期限的证券利率往往是同向波动的。
流动性偏好理论：该理论认为不同期限的证券之间存在一定替代性，大多 数投资者偏好持有短期证券，因此，为了吸引投资者持有长期证券必须向 他们提供额外的流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，正
如此，在预期理论的基础上，导致了长期利率高于短期利率；从而即解释 了长期利率高于短期利率的现象又解释了不同期限的证券利率同向向波 动的现象。
分别阐述古典学派利率决定理论、凯恩斯学派利率决定理论和可贷资金理
论。 古典学派利率决定理论（真实利率理论）：该理论代表人物是马歇尔、费
雪，该理论认为利率决定于储蓄与投资的相互作用，储蓄（S）是利率（r） 的递增函数，投资（I）是利率的递减函数，当储蓄大于投资时，利率下
降，当储蓄小于投资时，利率上升。当二者相等时，利率达到均衡。（一
定要画图！！）
 

评价：注重分析实际因素，投资储蓄的变动可以决定利率，同时利率的变
动也可以调节储蓄与投资。但它忽视了货币供给对利率的重要影响。 凯恩斯学派利率决定理论（流动性偏好理论）： 该理论认为利率不是在产品市场上决定的，而是在货币市场上决定的，
由货币需求与货币供给决定；当货币需求大于货币供给，利率上升，当货 币需求小于货币供给，利率下降。当二者相等，利率达到均衡。凯恩斯认 为，货币供给是由货币当局决定的外生变量，货币需求则是由人们的“流 动性偏好”决定。影响人们流动性偏好的动机有三：交易动机（个人和企 业的收入与支出往往存在时间差，所以为了保证日常生活与生产正常进 行，因而就需要保存一定的货币余额）、预防动机（个人和企业为了预防 各种意外、或者抓着未能遇见的有利进货货时机，必须在持有交易动机所 需余额的基础上再保留一定的货币余额）、投机动机（个人和企业在交易 和预防动机以外，还持有一部分资金余额用于利用有利的机会投资）。交 易动机与预防动机与收入是正相关函数，投机动机与利率负相关。货币总 需求量 L=L1(Y)+L2（r），货币供给 M=M1+M2,前者是为了满足 L1 的货币供 给，后者是为了满足 L2 的货币供给，所以当满足人们流动性偏好的货币 需求等于货币当局提供的货币供给时，利率达到均衡。（流动性陷阱：）
简述影响利率的主要因素。
1、平均利润率（同向），2、银行成本（同向），3、通货膨胀预期（同向），
4、中央银行政策，5、商业周期，6、借款的期限与风险，7、借贷资金的 供求状况，8、政府预算赤字，9、国际利率水平简述利率 利率的作用分为对储蓄、消费、投资、货币流通（即利率调节货币供需） 的作用。
简述市场化的国际经验与我国利率市场化的进程。
国际步骤：1、将利率提高到市场均衡状态以保证经济金融运行稳定。 2、完善利率浮动制，扩大浮动范围，下放浮动权利。3、建立健全基准利
率引导下的市场利率体系(我国已到第三步，屌！)。 我国步骤：1、推进货币市场的发展，促进利率市场化信号的形成。 2、根据市场利率及时调整贷款利率，扩大利率浮动范围，下方浮动权利。
3、推进银行间利率体系的建立和完善。
4、推进存款利率市场化。 离岸金融市场（第四章 126 页）