二、市场预测报告场的价值中枢，发现在另一种过度疯狂所掩盖下的投资机会，同投资者一道来共同度过春天之前的“三九”严寒。理性面对目前的市场窘境大盘至去年六月以来已连续下挫35余周，沪指近千余点，深沪总市值萎缩1/3以上，市场也在沸沸扬扬的“赌场论”、“海龟论”、“减持论”、“监管论”、“入世论”等理性与非理性的碰击中迈入一新的年头，各种讨论已成过去，各种疯狂已尽表现，留给你我的是狂轰滥炸的掩体下一息尚存的精神和面对这千疮百孔市场的不死气概。一、国有股问题：这是个萦绕市场多时的阴霾，是多种悬念中存在着的一个最大的问题，如利剑高悬使人惶惶不可终日。1月28日，证监会拿出一国有股减持的“集体智慧讨论结果”。这一结果从字面来理解，似乎在折价出售、送股、配送认股权证等方面对流通老股东有利，但其不仅未使原国有股减持之问题焦点──定价、定量得以解决，却衍生出包括基准价确定、冻结期长短、非流通股东如何协议定价等更多的非确定因素即不可控制的风险因素，换言之即无论国有股以任何方式减持都必须由市场来加以全面消化而不管容量有多大、时间有多长，在谈及股票需求的同时却只字不提市场能得以平衡的另一面──“资金供给”，于是就得到了28日深沪市场的“正面回答”。现在的问题是减持方案未出台会造成市场预期利空，而出台则形成长期实质性利空。这一因素依然是影响节后乃至今后大盘趋向的最重的砝码，也是任何人、任何机构、任何研究力量所不能加以前瞻性预测的，是必须由管理层就市场供需双方给出明确指导性政策方能加以左右的。另外，由于3月上旬将召开人大会议，证监会必须要拿出一计划蓝本以呈递人大讨论，那么，若方案能够通过，在这种形式下，大盘的主基调将维系在下降与短调的交错起伏之中。这一趋势有可能保持两到三年之久，而节后3月的行情仅能完成这起伏中的反抽之一。若方案不能通过，则国有股减持将搁浅而可能被市场视为中期利好，则今年有可能出现一波可观的上扬行情，3月份就是超跌个股反弹、抗跌个股报复、板块轮流启动的初现时期，大盘及个股会出现10%以上的获利机会。二、资金问题：行情得以上行的基础就是增量资金的补充。目前市场交易量的萎缩直接造成投资者裹足不前。理性地看，在经过去年的“挤泡沫”运动后，市场资金目前大体可分为两大块，一是已被挤出去的，包括银行、信用社、券商及各类机构等，这类资金的态度是“谨慎加观望”，在监管的利刃下，好不容易逃脱又岂敢再次犯上作乱，除非有意图的护盘做盘行为，有政策当然最好，没有政策也就只能见机行事了。另一类属一二级市场的存量资金，它们要不就已深度被套，死活都不当回事而听天由命，要不就是有较为复杂的背景和雄厚的资金做铺垫，敢于抄底，敢于补仓，敢于突击做短线，这也是构成历次短线反弹的主流资金。推迟已久的中央金融工作会议有望在2月初召开，监管、保持金融市场的稳定仍将是其首要任务，且从对国家经济的冲击来说，化解金融风险，增强国有商业银行的入世抵抗力是要花一定代价的，管理层不会重新大幅打开进入股市的资金缺口。故造就股市大行情的可能性较小，但3月依然是各类资金略显松驰而寻求年度投资机会的初期，另在预期降息的前提下，全国资金总量完全可维持在2000亿~3000个亿的流动范围内，相对于大盘会出现起码10%的震荡机会。我们总结1996年市场大扩容以来沪指月平均交易金额情况；年每月平均交易金额 月交易金额1996年/月 800亿　　　　　　　 2001年6月 3000亿1997年/月 1170亿 7月 2000亿1998年/月 1000亿　　　　　　 8月 1677亿1999年/月 1500亿　　　　　　 9月 1189亿2000年/月 2700亿　　　　　　　 10月 1336亿2001年/月 2000亿　　　　　　　 11月 1332亿12月 1366亿2002年1月 1000亿从中不难看出，在沪指月均成交额达2000个亿以上时大盘存在较大的回吐下调压力，而当沪指月交易金额在1000个亿以下时（1998年沪指有6个月在1000亿以下），月换手达到极限，大盘将处于一较大的底部区域，更何况目前沪指大盘同1998年的总市值已今非昔比，不可同日而语了。故大盘随时有望出现阶段性底部而在3月份起展开一轮较为可观的反抽行情，且全年高低点的振幅不少于400~500点。三、政策问题：虽说是对3月行情的判断，但有关政策却是贯穿于全年并对股市产生较为深刻影响的，其影响力度将在节后3月份开始逐步显示，主要有以下几点：1. 前文所提到的国有股（应该叫非流通股）减持事宜是市场长期（特别是今年上半年）的主要矛盾。2. 中共16大的召开将决定新一届的中国领导集体，必然会影响到国内股市的未来走势。3. 入世后随着我国资本市场与证券市场的进一步开放，境外资本的介入和成熟市场的思维渗透，原有的资本市场理念将会受到很大冲击，树立新的投资理念和操作模式将是所有市场参与者当前与未来相当长一段时间都要深刻思考的问题。4. 2002年深圳有可能推出“高新技术板”，随后创业板也将推出，必将会对主板市场产生一定程度的资金分流，对市场股价定位体系产生影响。5. 2002年编制中国股市统一指数后，指数期货和期权这些相关金融衍生产品有可能在随后推出，将会确立新的操作理念。6. 美国9·11事件将促使两大教派的冲突可能会影响到全球能源的危机，而且2002年中东的局势一旦恶化，同样也会影响到我国的经济和股市的走势。7. 对台问题仍是悬而未决，一旦有“风吹草动”，都会对投资者的持股信心造成冲击。8. 即将举行的中央金融工作会议也将直接对节后行情产生较大的指导作用。9. 对降息政策的强烈预期。四、今年会有行情：尽管“海龟派”的“千点论”搅得人心惶惶，传播媒体也是亦步亦趋，人云亦云。但我们依然认为今年的形势（特别是上半年）尚不至于漆黑一片，市场依旧存在，市场仍要发展：1. 国有股减持需要股市上行（方能发得出去，发得出价）。2. 扩大内需刺激消费需要股市上行。3. 预期降息造就股市上行。4. 稳定压倒一切支撑股市上行。5. 年初资金松动有利股市上行。6. 大量融资需求暗示股市上行。7. 技术分析层面揭示股市上行。把握全年的投资机会2002年将是中国股市前所未有的大变革年，市场规则不断加快与国际惯例接轨，传统的“资金操纵＋题材煽情”的机构操作模式将面临空前的政策风险与法律风险，因此“坐庄”操纵为特征的战术将日益衰微，价值投资、组合投资、重视流动性和安全性将成为机构投资者的主流理念。而价值低估型、高成长扩张型、外资购并型、资源垄断型等公司股票有望成为2002年证券市场新的选股思路。因此，我们站在“长线投资者”的角度在年初尽量挖掘值得研究、投资的品种，并给出不同投资类型的可操作范围。一、国债、基金和可转换债券可作为保守型投资品种由于2002年沪深股指的涨跌仍然存有较大的不确定因素，因此部分资金充裕的机构投资者和稳健型投资者会格外注意防范风险，将尽可能追求无风险或低风险收益，除打新股外(2002年的新股收益率将很难超过5%)，尚可投资于非股票市场。我们在2001年12月14日推荐的国债010107券在上半年(及有可能在3月底前)仍具有3%以上的获利空间。目前有部分证券投资基金市价已低于净值(基金通乾等)，部分封闭基金更拥有极为干净、可贵的现金资产(基金鸿飞184700、鸿阳184728等)，其收益风险比完全可让投资者放手一搏。可转换债券(如茂炼转债125302)也贴近面值，并且茂炼转债还具备固定利息与差价收益，以及未来可认购一级市场原始股的优势，因此投资国债、可转换债券或基金相比股票来讲，具有交易成本低、风险小，长线收益不菲等好处，可作为保守型投资品种之一。二、低市盈率绩优股是追求价值型投资者的取向投资者的取向得利于市场透明化的强行规范，因此今年上市公司的业绩可信度会大大提高，且上市公司要想再次增资扩股必须与分红直接挂钩，从17家已公布年报的情况来看，有2家采取送股与分红结合的方式，而有13家采取纯粹派现的方式，仅有2家未分红派现，而今年年报的分红派现的普遍性和分红总金额有望创历史最高，这也将成为年报的一大亮点。经过近半年来的暴跌，众多高价绩优股的价格已经“价值回归”，特别是部分绩差股被抛售的惨状会促使市场的投机行为将大为收敛，崇尚绩优的新理念也有望逐步形成。因此2001年年报公布前后，对于那些“低市盈率绩优股”将成为市场主力资金所跟踪的对象，而近期大盘基础设施类指数的走势已开始强于沪深综合指数。在这里我们推出：赣粤高速(600296)、粤美的(000527)、民生银行(600016)。三、统一指数概念股机会来临2002年有望发布统一指数，而且指数推出后，若得到市场的认可，将推出股指期货，因此一旦开设指数期货，则统一指数样本股将成为多空双方争夺的筹码。所以部分统一指数样本股必然为机构投资者所关注。虽然现行尚未公布统一指数样本股的选取标准，但是根据标准普尔500指数，香港恒生指数及国外成熟市场的编制经验，大体上可以前瞻出统一指数选取样本股的原则：流通市值高、交投活跃、有相当的行业代表性、业绩不亏损。就目前大盘形势来讲，这类股票可视为低价蓝筹股的代表，同样可作为价值型和稳健型投资者的选取目标而较有把握地中线持有，其中最有价值的就是宝钢股份和首钢股份。四、牵牛要牵头提前于大盘下跌而又领先于大盘止跌的科技类股票已有整体走强之势并形成大盘反抽的主力军，其中的清华同方更作为先锋部队一枝独秀已上扬了20%之多，历史经验高诉我们，在任何市场中，领涨股无不是走得最强，走得最远，走得最快的股票，是在人们心惊胆战之中绝尘而去的股票，它考验的是超人的胆量和严律的控制力，在大盘相对较弱之时敢于抓住这类股票是的确需要拿出些勇气和具有一定风险承受力的。现在，清华同方就向你发出挑战，同时，还可注意一下龙净环保(600388)及首旅股份。(600258)。结 束 语综上所述，大盘目前在一篇悲观情结的背后，做多的条件及能量早已暗流涌动，投资者大可放宽心来，拭目以待。