A 投资优先股等B 股票回购

C 发放股票股利D 发放清算股利

14．已知一个公司将发行票面价值为4 元的200 股普通股，如果每股最终以10 元销售给股东，此时公司的名义资本和资本盈余的比例为。

A 2:5 B 2:3

C 5:7 D 2:7

15．在下列描述中，对有效资本市场涵义的描述不正确的是。

A 公司股票的价格不会因为选择不同的会计方法而受到影响

B 公司的价值与所选择的资本结构无关

C 财务经理无法选择债券和股票的发行时机

D 增加股票发行不会压制公司现有股票的价值

二、判断题（每小题1 分，共10 分，对的用“√”表示，错的用“×”表示）

1．在强有效市场一种证券的今天价格可以表示为“最近的观察价格”加上“证券的期望收益值”，再加上这段时间发生的“随机收益值”。（ ）

2．由于股利是公司对股东直接或间接投入公司资本的回报，因此，发放股利成为公司的一项义务。（ ）

3．当公司拥有剩余现金时，如果可以由股东或公司投资债券，则股利支付率取决于公司所得税和个人所得税率的高低；如果个人税率高于公司税率，公司倾向于将剩余现金作为股利发放给股东，否则倾向于选择投资债券。（ ）

4．由于金融市场的存在，股东可以通过借贷，或者直接转卖股票来获得公司投资正的NPV 项目带给股东本人现期消费或远期消费的增加，因此，净现值法则不仅适用于个人的投资决策，同时适用于公司的投资决策。（ ）

5．当完全竞争的金融市场为个体主要的投资机会时，个体决定是否投资选择的贴现率为完全竞争金融市场的均衡利率。（ ）

6．按照优序融资理论，在投资者理性预期的反映下，如果公司在股票价格低估时发行股票，投资者将不会购买公司的股票。为了实现公司融资的目的，公司被迫发行债券。（ ）

7．如果负债—价值比在项目生命周期内保持不变，则使用调整净现值法（APV）考察杠杆公司的价值较为便捷。（ ）

8．如果破产成本为0，破产本身不会必然降低公司价值。（ ）

9．由于增长意味着权益融资的增加，因此，在进行融资决策时，还要注意通过经营决策的改进来实现现金流的增长以此来代替权益融资的实际增加。（ ）

10．如果某个体将其购买成本为60 元每股的股票最终以100 元每股卖出，则对于20%的资本利得税率，则其每股应缴纳的资本利得税额为20 元。（ ）

三、分析与计算（共35 分）

1、（共10 分）如果我们分别用B 和TC 表示一个公司债务的价值和公司需要缴纳的所得税率，且债务利息率为rB。

（1）写出该公司税盾（Tax Shield from Debt）的表达形式（2 分）；

（2）假定公司的税盾构成一项永续年金（Perpetuity），计算该公司税盾的现值（4 分）；

（3）如果已知该公司无杠杆时的价值为VU，对于税盾构成一项永续年金的情形，计算公司引入杠杆后的价值（4 分）。

2、（共15 分，每小题5 分）一个完全权益的公司以每股20 元的价格共发行400 股股票。现在该公司举债2000 元回购股票，已知债务利息率为20%。

（1）当息前收益（EBI）为多少时，发行与不发行债务每股收益（EPS）相同？

（2）此时的每股收益为多少？

（3）用图表示股票回收前后每股收益和息前收益的关系，并标出举债有利可图和无利可图的区间。

3、（共10 分，每小题5 分）假定一个公司正在考虑是否投资生命周期为5 年，初始投资额为10000 元的项目。已知项目按直接法提取折旧，项目每年净现金流入3500 元。公司所得税率TC 为34%，无风险利率rB 为

10%，完全权益资本成本rD20%。

（1）公司完全以权益融资时，该项目是否可行？

（2）假设该公司能够获得一笔5 年期期末一次性偿还的债务7500 元，则该项目是？