二、非贴现现金流量指标　

非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指标主要有如下两个。　

(一)投资回收期

投资回收期(Payback Period，缩写为PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种使用很久很广的投资决策指标。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。　

如果每年的营业净现金流量　(NCF)　相等，则投资回收期可按下式计算：投资回收期＝　

如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

这一指标的缺点没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。

(二)平均报酬率　

平均报酬率(Average Rate of Return，缩写为ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。

平均报酬率＝ 　

平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。

三、贴现现金流量指标　

贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有如下三个。　

(一)净现值　

投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(Net Present Value，缩写为NPV)。其计算公式为：　

   —第t年的净现金流量；k—贴现率(资本成本或企业要求的报酬率)；n—项目预计使用年限；　C—初始投资额。　

净现值还有一种表述方法，净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量(包括现金流出和现金流入)的现值之和。其计算公式为：

式中，    ——第t年的现金流量。 

1．净现值的计算过程。　

第一步：计算每年的营业净现金流量。　

第二步：计算未来报酬的总现值。这又可分成三步：　

(1)将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年NCF相等，按年金法折成现值；如果每年NCF不相等，先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。　

(2)将终结现金流量折算成现值。　

(3)计算未来报酬的总现值。　

第三步：计算净现值。　   净现值＝未来报酬的总现值－初始投资　

2．净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。

净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法；缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。　

(二)内部报酬率　

内部报酬率又称内含报酬率(Internal Rate of Return，缩写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。计算公式为：　

1．内部报酬率的计算过程。　

(1)如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：　

第一步：计算年金现值系数。　 年金现值系数＝初始投资额/每年NCF　

第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。　

第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。　

(2)如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算：　

第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。