金融专业硕士考研复习笔记(5)
本站小编 免费考研网/2016-08-24
总之, 该理论承认投资者具有受其负债性质决定的偏好, 并提出收益形成的主要原因在于资产负债管理的约束 ( 制度性的或自律的) 和贷款人 ( 借款人)对他们贷出资金的期限限制。然而市场分割理论与流动性升水和偏好理论的不同之处在于, 它假设投资者和借款人都不愿意从一种期限转向另一种期限以利用预期和长期利率的差异所产生的机会, 因此对于市场分割理论, 收益曲线的形状是由每种期限内证券的供求关系决定的。市场分割理论虽然考虑到某些投资者或借贷者偏好长期证券投资的事实, 因而在一定程度上补充了预期理论的不足, 但其最大缺陷是忽略了长、短期证券市场之间的重要联系。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称,不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象,也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。
至于造成市场分割的原因, 它认为主要有如下几点: ①法律上的限制, 政府限制某种资金进入特定的市场 。②缺乏能够进行未来债券交易的市场, 且这种债券的未来价格能够与现期价格连接起来。如中国就只有即期, 而没有远期的资金市场。③缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具。④债券风险的不确定性。⑤因各种不同期限的证券各有其特点, 可满足不同投资者的偏好, 而不同投资者或借款者往往也只对某种期限的证券感兴趣, 故不同期限的债券完全不能替代, 以至一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有影响。
直接融资和间接融资
一、 直接融资和间接融资的含义
直接融资是指没有金融机构作为中介的、以股票、债券为主要金融工具融通资金的方式。需要融入资金的单位与融出资金单位双方通过直接协议后进行货币资金的转移。相反,间接融资指暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构,然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式,或通过购买需要资金的单位发行的有价证券,把资金提供给这些单位使用,从而实现资金融通的过程。
二、直接融资和间接融资的优缺点
直接融资的优点在于:①资金供求双方直接联系,可以根据各自融资的条件,例如借款期限、数量和利率水平等方面的要求,实现资金的融通。②由于资金供求双方直接形成债权、债务关系,债务人面对直接债权人的监督,在经营上会有较大的压力,从而促进资金使用效益的提高。③通过发行长期债券和发行股票,有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金;由此筹集的资金具有可以长期使用的特点。在存在较发达的证券市场条件下,短期性资金也进入市场参与交易,支持这类长期融资的发展。
直接融资也有其局限性,主要表现在:①直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到限制比间接融资为多。②对资金供给者来说,由于缺乏中介的缓冲,直接融资风险比间接融资要大。
间接融资的优点在于:①在间接融资中,由于金融机构的资产、负债是多样化的,融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担,从而安全性较高。②降低融资成本。金融机构具有了解和掌握借款者有关信息的专长,而不需要每个资金盈余者自己去搜集资金赤字者的有关信息,因而降低了整个社会的融资成本。间接融资的局限性,主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介,隔断了资金供求双方的直接联系,在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束。
三、我国金融市场直接融资和间接融资的发展现状
随着金融改革的不断深入,我国的金融市场有了长足的发展,直接融资也有了大幅增加,但是直接融资与间接融资发展仍存在较大的不平衡,直接融资比例偏低,使金融风险过度集中于银行,不利于经济金融的稳定;此外债券市场发展落后于股票市场,企业(公司)债券发展更加滞后。
四、我国未来资本市场发展方向
进一步完善多层次金融市场体系建设,加快金融市场发展。多层有序、结构合理、运行安全的金融市场体系是金融市场快速健康发展的有力保障。我国金融市场体系建设要以推进产品创新和制度建设为抓手,以增强市场功能为着力点。大力发展资本市场,特别是公司债券市场,扩大直接融资规模和比重。
货币市场
货币市场是短期资金市场,是指融资期限在一年以下的金融市场,其功能在于满足交易者短期的流动性需求;按照金融产品的不同划分可以分为许多子市场,包括票据市场、短期债券市场、证券回购市场、同业拆借市场、大额存单市场等。
1、 票据市场
票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。票据市场是短期资金融通的主要场所,是直接联系产业资本和金融资本的枢纽,作为货币市场的一个子市场,在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分。票据市场可以把“无形”的信用变为“有形”,把不能流动的挂帐信用变为具有高度流动性的票据信用。票据市场的存在与发展不仅为票据的普及推广提供了充分的流动性,还集中了交易信息,极大地降低了交易费用,使得票据更易为人所接受。这个市场按票据发行主体来划分,有银行票据市场、商业票据市场。商业票据指发行体为满足流动资金需求所发行的、期限为2天至270天的、可流通转让的债务工具。一般是指商业上由出票人签发,无条件约定自己或要求他人支付一定金额,可流通转让的有价证券,持有人具有一定权力的凭证。银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票,向开户银行申请并经银行审查同意承兑的,保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持。
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