再如，中央银行从商业银行与其从公众购入同等金额的债券，这两种行为对基础货币的影响是否相同?为什么?
    答：（1）基础货币也称为“高能货币”、“强力货币”，用公式表达为：B=R+C，式中，B为基础货币；R为存款货币银行保有的存款准备金（准备存款与现金库存）；C为流通于银行体系之外的现金。基础货币直接表现为中央银行的负债。基础货币可以引出数倍于自身的可为流通服务的信用货币。
    （2）商业银行从中央银行借入一笔款项必然同时伴随着基础货币同等数量的增加，而商业银行的客户用现金存入同等金额的款项不会改变基础货币的数量，只是改变了基础货币的构成结构，增加了银行的存款准备而减少了流通中的现金。所以，这两者对基础货币的影响不同。
    某商业银行从中央银行借入一笔款项的同时，在该银行存款的一位客户从其账户上提走了同等金额的现金，此时基础货币会增加，等于该商业银行从中央银行借入的款项数额；但该银行在中央银行的准备存款金额并不会发生变化。
    中央银行从商业银行与其从公众购入同等金额的债券，这两者对于基础货币数量的影响是相同的，都相应的增加了基础货币的供应量，但是二者对于基础货币结构的影响是不同的。中央银行从商业银行手中购入债券增加了商业银行的存款准备，而从公众手中购入债券则增加了流通中的现金。
    6．银行体系为什么能够为经济生活提供它所需要的任意数量的货币?这种可能性的经济根据是什么?要求什么样的政治前提条件?
    答：（1）市场经济的货币供给机制是由两个层次构成的货币创造系统。第一个层次在创造存款货币的存款货币银行。在这个层次上，众多的存款货币银行及其分支机构面对着众多顾客随时随地提出的形形色色的货币需求。它们如何有区别地满足和在多大程度上满足这些需求，取决于它们自己根据安全、流动、盈利的准则，衡量利弊得失所作的判断。这就是说，在这一层次上创造多少存款货币是由许许多多存款货币银行，在经济生活中无数的时点和地点上，通过自我约束机制分散地决策的。正是存款货币银行的分散决策，才有可能针对千差万别的需求，随时随地、机动灵活地供给货币；而存款货币银行的自我约束机制则使它们不能不认真地对客户所提出的需求进行评价和筛选，并从而事实上把住了货币供给是否真正符合客观需求的第一道关口。
    然而，存款货币银行的自我约束机制并不是保证货币均衡的充分条件，或者更强调地说，单纯依靠这一机制来保证货币均衡是绝对不充分的。于是，要求中央银行的宏观调控层次。中央银行的宏观调控为银行体系补充了准备存款，使银行体系能够不断地进行货币创造，满足经济发展的需要。
    （2）这种可能性的经济根据是在正常的经济运行过程中，要求现金增加发行的基本原因是经济增长；那么，经济增长必然也同时要求存款货币有足够的增长为不断扩大的流转服务。所以，在经济增长的条件下，准备存款必须不断地得到补充，以便使之既能保证现金的不断提取，又能保证创造出经济生活所必需的越来越多的存款货币。
    （3）其政治前提是中央银行能够源源不断的为存款货币银行补充准备存款。扩大资产业务并不以负债的增加为前提是中央银行特有的权力。在中央银行体制下，所有的存款货币银行，其资产业务的开展以负债业务的开展为前提是一般的原则。但对中央银行来说，则完全排除了这一原则的约束。中央银行在国内信用交易的范围内，没有类似存款货币银行的准备存款，也没有任何一个在它之上的机构可以保存它的存款；中央银行也不需要通货库存，通货就是它印制和铸造的。中央银行扩大了资产业务，立即或经过一些迂回途径，必然相应形成存款货币银行的准备存款；存款货币银行从准备存款提取正当营运所需要的通货，中央银行则随时给予保证。简言之，中央银行的任何资产业务均会有商业银行准备存款和通货发行之和与之对应。这就是中央银行运作的规律。
    当然，中央银行的行为也并不是完全不受任何约束。就“技术层面”、就可能性来说，中央银行为存款货币银行补充存款准备，支持存款货币银行创造信用货币的能力可以是无限的。但从客观经济过程来说，约束则是强有力的。没有货币需求，存款货币银行不需要补充准备存款，有能力也无从发挥；强行支持无限制的货币创造，促成通货膨胀，则会受到客观经济过程的惩罚。
    7．现代信用货币创造机制彻底突破了贵金属供给数量的限制并极大地节约了社会流通费用。这对于社会经济发展的重大意义应如何分析?
    答：（1）现代信用货币制度对于社会经济发展的重大意义主要体现在金本位制的局限性和其为信用货币制度所取代的必然性：
    ①货币供给的制约与经济增长对货币需求的增长之间的矛盾是导致金本位制崩溃的内在原因。金本位制的稳定性必须以黄金的充分供应为前提，而黄金有限的供应量制约了金本位制发挥促进经济发展的作用。尽管部分准备制在一定程度上缓解了黄金不足的困难，但黄金准备数量仍然制约货币的供给，二者成正比关系，当黄金准备不足时，货币发行也难以满足需求。
    ②从国际经济关系看，金本位制对国际收支的自动调节机制是以没有贸易管制及外汇管制，没有关税壁垒，物价有充分弹性，货币供给量受黄金数量的制约为前提的，而这些条件往往无法满足，货币的数量与黄金的增减失去了必然的联系，金本位货币制度对国际收支的自动调节作用在政府的干预下是名存实亡了。
    ③在金本位制下，黄金可以在国际间自由流通，使各国经济紧密相联，不利于各国实行独立的经济政策。
    （2）现代信用货币制度则突破了金本位制的这些局限性。
    首先，节约了货币材料和货币流通费用：与以往金属货币相比，现代信用货币的币材都是对自然资源的极大节约；纸币的印制和流通费用比金属货币的铸造、运输、保管费用要低得多；况且，现代信用货币制度下，越来越多的交易采用非现金方式进行，转账结算和电子货币的成本更是大大降低了货币的流通费用。
    其次，加快了货币流通速度，减少货币需要量，由于货币的介质更易于运输和携带，结算技术的提高，货币流通的速度大大加快，从而单位货币能够媒介的商品和服务的交易比以往要多得多。也就是说，同样数量的货币能够实现更多的商品和服务的交易，使经济摆脱了贵金属货币供给数量的限制，这对于促进经济的发展和世界的贸易联系都具有巨大的意义。
    8．由中央银行和存款货币银行构成的双层次货币创造机制，至少到目前为止，是既能从微观角度又能从宏观角度满足货币需求的机制。试论证之。
    答：（1）市场经济的货币供给机制是由两个层次构成的货币创造系统：第一个层次是创造存款货币的存款货币银行；第二个层次是进行宏观调控的中央银行。
    （2）信用货币的创造机制，显示了正是纯属微观的金融行为具体地导出了宏观经济的结果，体现着金融的微观方面向金融的宏观方面过渡。
    信用货币创造机制是公司、公众、政府机构为一方，存款货币银行、中央银行为另一方，环绕一笔一笔具体的货币存、取、借、贷，所进行的诸多微观经济行为的过程。但微观经济行为主体的微观金融行为为经济生活连绵不断地提供了流通中的货币。流通中的货币构成货币供给范畴。货币供给，面对的是经济生活整体，是宏观经济总量指标。与之相对应的是货币需求。货币供给与货币需求的对比，构成宏观金融的核心。这涉及市场需求是旺盛还是不足，利息率是趋高还是趋低，对外币的汇率是趋强还是趋弱，特别是价格水平是坚挺还是疲软，是上涨还是下跌，从而，币值是可以保持稳定还是陷入难以控制的波动，等等。这属于金融的也是经济的宏观方面。
    （3）金融的宏观方面向金融的微观方面过渡也必须通过信用货币创造机制来实现。
当货币供给与货币需求失去均衡，从而客观经济生活从金融的宏观方面提出调整要求时，其实现也不能绕过信用货币的创造机制：即只能通过利益机制影响参与金融行为的公司、公众、存款货币银行这诸多微观经济主体，分别决策是否调整以及如何调整自己的行为；也只有在这样的基础上才能有货币供给与货币需求宏观均衡状态的改变。
第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡
    1．回顾货币需求理论发展的脉络，扼要说明各阶段所做出的理论贡献。
    答：（1）纵观货币需求理论的发展，其脉络可作如下描述：
    ①对货币需求考察所面对的具体货币形态，是从金到摆脱金；从纸币到一切可称之为货币的金融资产。
    货币需求理论中所考察的货币，马克思及其前人重视的是贵金属。不过，到了马克思从事研究这一问题的时候，他也用了相当的篇幅分析纸币的规律。费雪的方程式建立的时候，金币本身在视野中已不再占有重要的地位，而存款通货则已经受到重视。至于凯恩斯所指的收益为零的货币，明确地就是指现钞和支票存款；而货币主义所说的货币，其边界已是M2或较之更大的口径。
    ②引入了对货币需求的微观角度的考察。
    宏观总量作为这一问题考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路。在这样的思路下，个人对货币需求的动机虽然也有所分析，但却并未由此建立微观行为主体的货币需求模型。开始于剑桥学派的思路则是一个大转折，那就是把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求这个宏观经济范畴的出发点。
    ③扩大对货币需求观察的范围。
    仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就只是商品实现的需求和各种支付的需求，从而需要的只是作为购买手段和支付手段的货币。而考察角度转向微观经济行为主体，则显然不只有交易的需求、支付的需求，还有保存财富的需求。这样，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货币。
    ④货币需求函数，从f（Y）发展为f（Y，r），并不断纳入更多的自变量。
    这样的演变过程说明，任何精辟的货币需求理论均受其时代条件的局限，只能构成这一理论发展中的一个环节。客观经济生活不断发展，这一理论也在不断发展，并无止境。
    （2）欧文•费雪发展了一种以交易为基础的货币需求理论。在这种理论中，对实际余额的需求同实际收入呈正比例，对利率波动不具有敏感性。费雪的这个理论蕴含着这样的观点：货币速度即货币周转率是个常数。这就产生了货币数量论，其内容是总支出仅仅决定于货币数量的变动。
    古典剑桥学派的理论观点试图回答个人要持有多少货币的问题。这种理论观点也认为对实际余额的需求是与实际收入呈正比例的，但与费雪的分析不同的是，没有排除利率对货币需求的影响。
    古典学派的货币速度实际上可视为常数的观点与实际不相符。在大危机期间货币速度急剧降低后，对经济学界来讲，货币速度不是常数这一事实就更清楚了。
    凯恩斯提出持有货币的三种动机，从而扩展了剑桥学派的理论观点。这三种动机是：交易动机、谨慎（预防）动机和投机动机。他将其归结成流动性偏好理论，并认为，货币需求的交易成分和谨慎成分同收入呈正比例，而货币需求的投机成分则对利率及关于利率未来动向的预期极为敏感。所以，这种结论蕴含着这样的观点：货币速度很不稳定，不能视为常数。
    后凯恩斯学派对凯恩斯的持有货币的三种动机进行了发展，使其更合理。他们认为利率对货币需求的交易成分、谨慎成分以及投机成分都很重要。
    米尔顿•弗里德曼的货币需求理论使用了与凯恩斯和古典剑桥经济学家一样的分析方法。弗里德曼将货币视做任何一种资产，运用资产需求理论得出了对货币的需求是持有货币的机会成本和恒久性收入的函数。与凯恩斯不同，弗里德曼认为货币需求是稳定的，对利率的变动是不敏感的。他的货币速度可预测（尽管不是常数）的观点，转而导致了货币是总支出的主要决定因素的数量论结论。
    2．在发达的市场经济中，利率对于货币需求的大小起着极为重要的作用。试举出西方国家对这一规律的实际运用。
    答：（1）市场利率对货币需求的影响
    市场利率对货币需求的影响主要表现在以下两个方面：一是市场利率决定人们持有货币的机会成本；二是市场利率影响人们对未来利率变动的预期，从而影响人们对资产持有形式的选择。
    市场利率决定了人们持有货币的机会成本。在现代经济中，可供人们选择的资产持有形式有多种，货币只是其中一种。与其他各种资产的持有形式相比，货币虽然有高度的流动性和安全性，但不会给持有者带来收益，而其他金融资产的收益率按期限长短有高低之分。市场利率决定和影响非货币金融资产的收益率，从而决定或影响着人们持有货币的机会成本。一般而言，市场利率上升，意味着人们持有货币而放弃其他非货币金融资产的收益即机会成本增加；市场利率下降，意味着人们持有货币而放弃其他货币金融资产的收益即机会成本减少。因此，市场利率上升，货币需求减少；市场利率下降，货币需求增加。
    市场利率决定和影响人们对资产持有形式的选择。市场利率与有价证券价格呈反方向变动，如前所述，市场利率下降时，人们将相应增加货币持有量，并准备在证券价格下跌后，以较低的价格买进。反之，人们将相应减少货币持有量，并准备在证券价格上升后，以较高的价格卖出。
    （2）西方国家对这一规律的实际应用是选择利率作为货币政策中介指标，通过调整利率来影响货币需求量和货币供给量，实现货币政策最终目标。
    3．金融资产交易是如何影响货币需求的?在货币需求理论模型中是否应该把金融资产交易的需求包括在内?如果认为应该，函数式应如何建立?
    答：（1）在凯恩斯的货币需求模型中，货币需求是一个与金融资产——债券——交易需求相对立的范畴：在他那里只有“对货币的需求”而没有“对金融资产交易的货币需求”。在其后继者那里，货币需求又变成了一个与金融资产交易需求互补的范畴：收入给定，对金融资产的需求多了，对货币的需求就少；对金融资产的需求少了，对货币的需求就多。在弗里德曼的货币需求模型里，各金融资产的收益率则是作为特有货币的机会成本变量而被纳入考察的范围。他们虽然都考察了金融资产价格和收益率对微观主体持有货币的影响，但考虑的都是：在一定的收入之下，持有实物资产、货币资产和货币之外的其他各种金融资产的分配比例。在凯恩斯的货币需求模型中，在后凯恩斯的货币需求模型中，在弗里德曼的货币需求模型中，持有可带来收益的金融资产都是持有无收益货币的负相关因素。
    （2）服务于金融资产交易的货币，是现代经济生活中的客观存在。这块货币常年处于商品和服务交易的旁边，游离于实际经济过程，是货币家族中的特殊成员，而且扮演着越来越重要的角色。
    就经济整体运行来看，服务于金融资产交易的货币，它的性质、使命，不外乎是服务于储蓄向投资的转化。与服务于储蓄向投资转化的居民长期手持现金和银行储蓄、企业预定用于投资的存款等等，没有区别。而且，服务于金融资产交易的货币与居民长期手持现金、与居民银行储蓄以及与企业预定用于投资的存款之间，频繁转化，相互消长，联系也极为明显、紧密。从这样的视角切入，对货币需求起决定作用的商品服务供给PQ或者是收入Y，无疑也制约着金融资产交易所需的货币。至于利率，在金融资产领域中的作用极大；对于金融资产定价，是决定性的因素。但是在决定服务于金融资产交易的货币数量方面能起什么作用，则不清楚。
    总之，如何将服务于金融资产交易的货币需求纳入货币需求模型还是一个需要从理论上加以探讨的问题。
4．你觉得应如何建立我国的货币需求函数模型？
答：（1）建立我国的货币需求函数模型应该考虑的因素：
    首先，我国既要重视宏观货币需求，又要重视微观货币需求。中国过去研究货币量侧重于客观需要量，即如何根据经济增长、流通扩大对货币的需求而供应货币。而西方经济学则侧重于研究经济现象和经济主体对货币的需求。在市场经济条件下，特别是在现代市场经济条件下，以上两种需求都是客观存在的。
    其次，重视我国货币需求结构的构成。从我国社会经济生活的实际情况来看，人们对货币的需求主要包括两个部分：一是交易性货币需求，即由企事业单位和家庭个人为维持生产、生活的正常进行产生的需求；二是投资（机）性货币需求，它主要受利率及居民个人收入水平的影响。
    再次，重视影响我国货币需求的因素。根据西方的货币需求理论并结合我国具体情况，影响我国现阶段货币需求的主要因素有收入水平、收入的分配结构、物价水平、利率因素、货币流通速度、金融资产的收益率、企业与个人对利润与价格的预期及制度因素等等。
    此外，我国还应重视对经济体制改革与货币需求的关系。我国经济体制改革旨在解放和发展生产力、发展社会主义市场经济，以增强国力，增加有效供给，满足社会需求，提高人民对货币的需求量。社会主义市场经济的发展必然带来我国货币经济和信用经济的发展，从而相应导致货币需求量的变化：一方面是货币需求总量的变化，另一方面是不同类型主体的货币需求变化。
    （2）根据上述分析，总体货币需求函数可以表示为：
 
式中，Md为总体货币需求量；Y为按不变价格计算的实际国民收入；P为价格水平；Ib为银行存款利率；Im为金融资产收益率；u为随机变量，它包括了经济生活中许多可能出现的、偶然造成货币需求变动的因素，以及市场供求状况、制度性因素等。
    根据理论推断，货币需求量与实际国民收入、价格水平和银行存款利率呈同方向变化；而与实际金融资产收益率呈反方向变动；货币需求量与随机变量的关系不确定，即有的随机因素可能导致货币需求量增加，有的随机因素变动则可能导致货币需求减少。
    5．为什么应该将微观角度与宏观角度结合起来考察经济生活对货币的需求?
    答：货币需求分析的微观角度，就是从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性。将机会成本变量引入货币需求模型或函数，是从微观角度考察货币需求问题的典型表现。其目的在于说明利率和价格变动这类因素对货币持有主体可能造成的潜在收益或损失，以及这种潜在收益或损失对微观主体货币需求行为的影响。
    货币需求的宏观分析，是货币当局决策者为实现一定时期的经济发展目标，确定合理的货币供给增长率，从总体上考察货币需求的方法。而判断总体货币需求的变动是决定货币供给的关键。从宏观角度估算货币需求，需要利用货币需求的宏观模型。宏观模型的共同特点是都没有反映微观主体的心理、预期等因素，不考察各种机会成本变量对货币需求的影响，而主要是关心市场供给、收入这类指标的变化。
    对货币需求的微观分析，其着力点在于建立可以更充分反映客观实际的模型并据以剖析货币需求变化的原因；对货币需求的宏观分析则在于根据可以解释货币需求的变量（其中包括国民经济总量指标和一些重要的机会成本变量）来估算总体货币需求作为货币供给决策的依据。这两者是不能偏废的。
    在看到微观货币需求模型的优点时，也必须注意不能轻视宏观分析。抽象推论，微观主体的货币需求，其总和就是总体的货币需求，似乎通过估算微观主体货币需求来估算总体货币需求即可。事实上这是行不通的。假如要这样估算，那就必须：（1）区分微观主体的各种类型，如企业、事业、个人，个人还要分工人、农民等；（2）每一种类型又要区分为多少组，然后是抽样调查、分析计量、逐层汇总。姑且不说所需要的人力、物力能否承担得起，也不说所需的时间可能使得计算出来的结果已大大失去时效，就是难以避免的误差累积也无法令人相信计量出来的结果有实用价值。这就是说，无论微观角度的货币需求分析有多大进展，有如何重要的意义，也不能排斥宏观角度分析的作用及其独立地位。
所以，重要的是研究中两者的相互推动，实践中两者的相互配合。
6．研究货币供给，首先必须弄清楚货币所包含的范围，这是题中之意。然而，现在区分货币与非货币成为一个难题。为什么?
    答：（1）金融创新的影响。货币当局对不同口径货币的监测和控制，会促使各类金融机构相应地做出反应。银行的金融创新就是典型的例子。比如，定期存款到期前不便于流动，于是创造易于变现的可转让大额定期存单；定期存款不能开支票，于是创造了自动转账制度；储蓄存款不能开支票，于是创造了货币市场互助基金账户，等等。这些都使得流动性加强了，并大大突破了原有货币层次的界限。界限变得模糊起来，区分货币与非货币也就越来越困难，以致各国货币统计口径过一段时期就不得不进行调整。
    （2）信息技术的发展和经济生活的复杂性。信息技术的发展，互联网的繁荣，使得许多具有支付手段职能的工具曾出不穷，这些支付工具是否应该列入货币的范围；如果列入，应该如何监管、如何监测，目前还存在较大争议。经济生活的参与者涉及整个社会，执行支付手段和流通手段职能的工具错综复杂，如何区分其是否属于货币是一个庞大的工程。
    在中国，由于金融管理比较严格，金融工具不仅种类少而且也较少变动，从而各层次货币供给间的界限也比较明显。从某种意义上说，这似乎更便于中央银行的监测和调控。但随着金融事业的发展，这样的状况是不会一直维持下去的。
    7．为什么要把货币供给划分为几个统计层次?划分货币供给层次的基本依据是什么？
    答：（1）所谓货币的层次划分，是指对现实流通中各种信用货币形式按不同的统计口径划分为不同的层次。因为现实经济生活中存在着形形色色的信用货币，随着货币信用经济的不断发展，尤其是自五六十年代以来，由于新的金融工具层出不穷，金融创新浪潮风起云涌，许多新的金融工具都不同程度地具有“货币性”，有的能够直接作为货币发挥作用，有的略加转化就能发挥货币的流通手段和支付手段职能，从而使流通中货币形式多种多样，货币流通的范围不断扩大。但不同形式的货币或具有某种货币职能的金融工具，其“货币性”是有差别的。各国中央银行或货币当局为了有效地管理和调控货币供给，需要对流通中的各种货币形式进行分类，将它们划分为不同的层次，使货币供给的计量和调控有较为科学的口径。
    （2）长期以来，人们对货币供给口径的具体层次划分上有许多不同观点，但在将金融资产的“流动性”作为划分货币层次的主要依据这点上，看法却是一致的。所谓“流动性”，是指金融资产能够及时转变为现实购买力并使持有人不蒙受损失的能力。流动性越强的金融资产，现实购买力也越强。例如现金就是流动性最强的金融资产，具有直接的现实购买力；定期存款则需要经过提现或者说转成活期支票存款才有现实购买力，故流动性较弱。因此，“流动性”程度不同的金融资产在流通中周转的便利程度不同，现实购买力强弱不同，从而对商品流通和其他各种经济活动的影响程度也就不同。因此，按流动性的强弱对不同形式、不同特性的货币划分不同的层次，是科学地分析货币流通状况、正确制定实施货币政策、及时有效地进行宏观调控的必要措施。
    8．可翻阅几个国家中央银行的公报，对我国与主要发达国家所采用的货币供给口径有何异同点作些分析。
    答：（1）我国的货币主要做了以下三个层次的划分：
    M0=流通中现金
    M1=M0+活期存款