成本推进理论模型在于论证：不存在需求拉上的条件下也能产生物价上涨。所以，总需求给定是假设前提。既然存在这样的前提，当物价水平上涨时，取得供求均衡的条件只能是实际产出的下降，相应的则必然是就业率的降低。因而这种条件下的均衡是非充分就业的均衡。成本推动型的通货膨胀可用图14-2表示。
 
图14-2  成本推动型通货膨胀
在图14-2中，初始的社会总供给曲线为A1S。在总需求不变的条件下，由于生产要素价格提高，生产成本上升，使总供给曲线从A1S上移至A2S、A3S。结果，由于生产成本提高，导致失业增加、实际产出缩减。在产出由Yf，下降到Y2、Y1的同时，物价水平却由P0上升到P1、P2。
    成本推动型通货膨胀旨在说明，在整个经济尚未达到充分就业条件下物价上涨的原因。这种理论也试图用来解释“滞胀”。
    （3）供求混和推动说
    这种观点认为，在现实经济社会中，通货膨胀的原因究竟是需求拉上还是成本推进很难分清：既有来自需求方面的因素，又有来自供给方面的因素，即所谓“拉中有推、推中有拉”。例如，过度需求——物价上涨——提高工资——成本（工资）推进通胀。“成本推进”只有加上“需求拉上”才有可能产生一个持续性的通货膨胀。
    当非充分就业的均衡存在时，就业的难题往往会引出政府的需求扩张政策，以期缓解矛盾。这样，成本推进与需求拉上并存的混合型通货膨胀就会成为现实。
    供求混合推进型的通货膨胀如图14-3所示。
图14-3实际上是将图14-1和14-2综合在一起所得的结果。由于需求拉上（即需求曲线从D1上升至D2、D3）和成本推进（即供给曲线从A1S上升至A2S、A3S）的共同作用，物价则沿CEFGI呈螺旋式上升。
 
图14-3  供求混合推进型通货膨胀
    3．试设定一些基本前提条件，分别对通货膨胀的种种效应进行数量分析。
答：（1）强制储蓄效应
假设：一个社会中有家庭、企业和政府三个部门，每个部门持有100万元；该社会的经济已达到充分就业状态，整个社会只生产一种商品，每个售价1元，若三个部门均把所有资产都用来购买这种商品 ，则每个部门均能消费100万个。可将货币数量看作名义收入，商品数量看作实际收入。
现在政府向中央银行借款300万元，央行增发了300万元货币，使整个社会货币总量增加一倍。此时，家庭和企业仍是各持有100万元（名义收入不变），政府则持有400万元。由于整个社会的商品生产已达到充分就业状态，货币的增加只能导致该种商品价格上涨，由于货币总量是原来的2倍，则该种商品的价格也变为2元（通货膨胀率100%）。
如果家庭和企业仍按原来的模式（即把所有货币都用来购买这种商品）进行消费，则只能各自获得50万个该种商品（实际收入减少），此时，政府可以用其所拥有的400万元获得200万个该种商品。政府的消费量增加了100万个，刚好是家庭和企业减少的消费量的和。这减少的一百万个商品就是政府运用通货膨胀实现的强制储蓄部分
（2）收入分配效应
假设：一个社会只有工人和企业家两个群体，工人的收入来源是工资，而且工资数额基本固定，不能随物价水平的变动而立即变化；企业家的收入来源是企业利润的一定比例，随企业利润的变化而不断变化。该企业的生产成本只有原材料成本和工人工资，规定企业家的收入是企业净利润的10%。
初始时刻，企业生产一种产品，每个售价20元，原材料成本为每个10元，设该企业每月销售量为100万个，每月支付给工人的工资总额为500万元，则企业每月净利润是2000万元-1000万元-500万元=500万元，企业家可获得500万元*10%=50万元的收入。这时各群体的收入的名义值和实际值相等。
在某一时刻，通货膨胀发生，设通胀率为100%。
此时，该企业生产的产品价格变为40元/个，原材料成本为20元/个，设销售量不变，仍是100万个/月。由于工人工资固定，暂时不能随物价变化而调整，总额仍是500万元/月。则此时企业每月净利润是4000万元-2000万元-500万元=1500万元，企业家可获得1500万元*10%=150万元的收入。
通货膨胀发生后，工人的实际收入变为500万元/(1+100%)=250万元，减少了250万元；而企业家的实际收入变为150万元/(1+100%)=75万元，增加了25万元。由此可见，通货膨胀使收入在社会不同群体之间重新分配，靠固定工资生活的工人的实际收入减少，从企业利润中获得收入的企业家的实际收入增加。
（3）资产结构调整效应
假设：一个人有10000元存款，30000元负债，货币值可随物价变动而相应变动的资产12000元。
当不存在通货膨胀时，其资产净值之和为-8000元（负债为负值）。这时的资产净值既是名义值，也实际值。
某时刻出现了通货膨胀，设通胀率为100%。为简化分析，不考虑利息因素，该人资产的名义值是10000元存款，30000元负债，货币值可变资产变为12000元*（1+100%）=24000元，总资产名义值为4000元；而实际值为，存款：10000元/（1+100%）=5000元，负债：30000元/（1+100%）=15000元，货币值可变资产其实际值仍为12000元，则实际资产净值为2000元。
通货膨胀使不同种类资产的实际价值发生了不同的变化，即资产结构调整效应。
    4．为什么第二次世界大战以后，反通货膨胀一直是世界各国的重要施政目标，有时甚至是首要施政目标?
    答：二战后，反通货膨胀成为各国重要的施政目标，其经济背景是二战后通货膨胀的经常发生，并且严重影响经济的发展。
    20世纪40年代到50年代，由于战争的影响，凯恩斯主义的廉价货币政策和赤字财政政策使货币供应量急剧增加，从而导致了战后日益严重的通货膨胀。在这样的情况下，许多国家为了稳定物价，克服通货膨胀，都采取了一定程度的紧缩政策。在20世纪60年代，通货膨胀率一直在1％～2％之间徘徊，然而在此之后，经济开始受到高通货膨胀率的困扰。到20世纪60年代末期，通货膨胀率已经高达5％，而到了1974年，通货膨胀率达到了两位数。在1975～1978年期间，通货膨胀情况曾一度有所缓解，可是在1979年和1980年，通货膨胀率又达到了10％，随后在1982～1990年，通货膨胀率再次降至5％，到了20世纪90年代末期，通货膨胀率则降至2％。1989～1999年这10年中，在拉丁美洲国家中，阿根廷、巴西和秘鲁爆发了恶性通货膨胀。通货膨胀表现为价格水平的持续升高，也导致了工人罢工，并造成了严重的经济危机和政治危机。
    在过去几十年中，以美国为代表的政策制定者已经逐渐意识到通货膨胀的社会和经济成本，并越来越关注将物价作为经济政策的目标。实际上，物价稳定越来越被当作货币政策最重要的目标。人们希望物价稳定，是因为不断上涨的物价水平（通货膨胀）引起了经济生活的不确定，有可能会阻碍经济增长。例如，当整体价格水平变动时，商品和服务价格所传递的信息就更加难以解释，从而消费者、工商企业和政府的决策更加复杂。不仅民意调查显示了公众非常厌恶通货膨胀，而且越来越多的证据表明，通货膨胀导致较低的经济增长。价格不稳定最极端的例子是恶性通货膨胀，如前些年阿根廷、巴西和俄罗斯的例子。许多经济学家把这些国家的较低增长归因于它们的恶性通货膨胀问题。
    5．在发达的市场经济国家，有否可能出现无通货膨胀的经济成长?20世纪90年代，美国在新经济的标榜之下，的确有高经济成长与近乎无通货膨胀的结合，并从而有无论做任何有利于经济成长的事都不会引起通货膨胀的论断。你对这一论题有何思考?
    答：（1）不存在通货膨胀的经济成长，或称零通货膨胀经济成长，这只是人们的理想。在现代经济中，绝对的“零”通货膨胀率，换言之，物价水平丝毫没有波动，是极难出现的。所以，这里所说的不存在通货膨胀或零通货膨胀率，实际上是用来表述极小的，如不超过1％、2％的通货膨胀局面。进入20世纪90年代，美国经济的确出现了增长势头持续不败与失业率、通货膨胀率持续走低的局面。似乎进入了这样的境界：做什么有利于成长的事情也不致刺激起通货膨胀。于是，在世纪之交，不少人宣称，美国零通货膨胀时代的来临。进入本世纪，美国持续十年的经济增长中断说明，零通货膨胀成长依然是一个有限的过程。
    （2）美国之所以会出现这种理想的局面，最主要的解释是高科技使经济增长大大跃上一个新的台阶。以信息化为先导的技术创新提高了劳动生产率，促成了经济结构的大调整，培育出许多新的经济增长点。这就为调节种种过去难以解决的诸如增长、就业和通货膨胀相互之间的矛盾提供了广阔的空间。也有从经济全球化来解释的。经济全球化为缓解各国国内的矛盾创造了前所未有的国际环境，而美国挟其经济实力首先受益。归功于宏观经济调控政策的成熟，也是一种说法。这些说法，有的不过属于政论层次；有关的实证分析则在于累积对经济联系深入观察所获取的新的认识；至于揭示本质联系的规范分析，终归会从新经济的实际引发而向前推进，但要假以时日。
    （3）就通货膨胀问题来说，半个世纪的发展一波三折：先是通货膨胀与就业交互替代的过程；尔后高通货膨胀率、高失业率与低成长并存的滞胀；随之又有低通货膨胀率、低失业率和高成长的结合。经济生活本身提示，通货膨胀与经济成长的相互关系还有许多问题需要深入探讨。
    6．20世纪末，长期处于通货膨胀压力下的中国突然陷入通货紧缩，其成因依然是有待研究的课题。学习本课程后，你有什么见解?
    答：20世纪末，国突然陷入通货紧缩的成因：
    （1）有效需求不足
    有效需求不足的原因有下列几种说法：
    ①生活不安说。在计划经济时代，职工受到终身雇佣及医疗、住宅、年金等多方面的保障。但是，向市场经济过渡以后，人们经常面对失业的风险，再加上对晚年生活的担心，为应付不测而不得不限制自己的消费，拼命增加储蓄。
    ②收入分配不平等说。近年来经济增长的成果并没有平等地被加以分配，特别是沿海与内陆地区、城市与农村间的差距拉大，两极分化现象也愈演愈烈。
    ③借贷说。尽管中国经济的主角正由以往的国有企业向民营企业过渡，但银行业由四大银行主导的格局依然没有改变。其融资对象仍然以国有企业为中心，民间企业依旧面临资金困难问题，结果导致潜在的投资机会无法变成现实。当局再三指示增加向民间企业的融资，但由于银行拥有巨额不良贷款，惜贷问题至今尚未得到解决。
    （2）供给过剩
    供给过剩的的原因有下列说法：
    ①竞争加剧说。在计划经济时代，物品匮乏，卖方市场占据主导地位。但是，随着市场经济日益渗透，企业对消费者的需求反应敏感，物品充足的买方市场诞生了。
    ②劳动生产率提高说。在改革开放的推动下，中国的工业化迅速发展。特别是通过直接投资和委托加工等方式，中国获得了海外的生产和经营技术。尤其在劳动密集型产品方面，中国已经拥有很强的价格竞争力。
    ③劳动力过剩说。由于农村地区大量剩余劳动力的存在，使得工业领域的劳动生产率即使提高，也不会引发工资上涨。同时，作为国有企业改革的一环，大量的剩余工人被解雇的情况下，城市的失业率也居高不下。
    （3）经济的结构性矛盾
    经济的结构性矛盾包括供给和需求两个方面，由此也决定了通货紧缩有供给结构和需求结构两方面的原因：就供给结构而言，其矛盾集中在，一方面大量的低效和无效生产能力难以淘汰；另一方面，产业结构升级缓慢。低效和无效的生产能力不能通过市场竞争机制而淘汰，便会加剧社会总供给与总需求的矛盾，导致价格持续低迷和价格机制失灵；同时，低效和无效的生产能力不能及时有效地被淘汰，便会造成资源的无效占用，从而挤占优势产业和优势企业的资源，限制其规模扩张和竞争力的提高。
    另从需求结构看，我国经济的需求结构变化比较慢，消费结构升级仍然存在较多的体制性和政策性约束。从实际消费看，新的主导型消费热点还没有真正形成，如汽车消费、住房消费等增长开始加快，但对经济增长的作用还有限。这些新消费热点的发展还面临相当多的体制性和政策性的限制因素，有相当大的潜力还有待不断挖掘。实际消费结构升级缓慢，必然对供大于求的市场环境形成压力，从而加剧通货紧缩。
    （4）体制性因素
    结构性矛盾之所以不断积累和难以解决，根本原因在于体制改革的滞后和不到位。这里重点分析金融体制改革滞后对通货紧缩的作用。相对宽松的货币政策之所以总是达不到预期的效果，一个重要原因就是货币传导机制出现体制性梗阻，如国有商业银行出现体制性的贷款乏力，贷款多集中于国有大企业和偏好于持有大量国债，不注意金融产品的创新，以适应贷款需求的变化，而是过于“求稳”；与此相关的，利率市场化改革缺乏实质的推动力；金融市场结构不合理，体系不完善，间接融资比例仍然过大，风险过度集中，直接融资比重提高缓慢等。以上这些不过是金融体制性问题的表象，金融体制问题实质是没有建立真正市场化的商业银行体制，银行股份制改革滞后于一般的国有企业。这样的金融体制已严重不适应社会对货币和各种金融产品的需求，结果只能是货币投放了或贷款增加了，但资金却在表面循环，无法进入到实体经济中运转。因此，才形成了表面资金过剩、而企业特别是中小企业资金严重“贫血”的现象。实体经济资金供血不足，必然导致社会投资的萎缩，这一点再与结构性问题造成的资本回报率下降结合，构成了通货紧缩的金融体制性原因。
    除此之外，还有以下体制性因素造成或加剧了通货紧缩：①现有税制仍然存在一定缺陷企业的税赋相对较重等，如对汽车实行10％的消费税、燃油税改革迟迟不能实施、在生产环节征收增值税等；②社会信用发育相当不完善使得社会的交易成本过高；③投资体制改革滞后，限制了民间资本的成长，造成了投资的低效率和民间投资需求不足。
    （5）外部性因素
    东南亚金融危机，使得东南亚各国货币竞相贬值，刺激出口。而我国坚持人民币不贬值，降低了出口产品的国际竞争力，使得出口增长缓慢，减少了外国需求。日本经济衰退，欧洲经济增长缓慢，又致使我国外部需求减少并出现萎缩。
    7．已有的理论，大多认定通货紧缩对经济成长极为不利，但1998～2002年的中国却是通货紧缩与高经济成长相结合。是怎样的经济条件造成了这种结合?
    答：通货紧缩并不意味着经济衰退或萧条，我国的通货紧缩实际上反映为经济增长率的适度下降或持续调整，这就是所谓的“缩长”现象（经济适度快速增长与通货紧缩并存）。
    近几年来，我国经济的实际增长率持续地低于潜在增长率。对潜在增长率尽管难以给出准确的量化指标，但多数学者都承认每年“七上八下”的经济增长肯定大大低于潜在增长率水平，一般估计，当前我国的潜在增长率水平为9～10％。经济增长持续地低于潜在增长水平，必然导致，物价水平的持续下降。在这种情况下，经济的适度快速增长靠的是积极财政政策的强有力支撑。面对中长期结构大调整的形势，凯恩斯主义的扩张型财政和货币政策（在我国主要体现为积极的财政政策）在很大程度上就是要避免通货紧缩转化为长期的萧条（包括抑制周期性衰退）。因此，经济增长的“缩长”组合是积极的宏观政策与经济结构中长期调整的必然结果。2002年以来出现的经济回升而物价却持续下降的矛盾现象，也说明了两点：一是当前经济增长回升不是内生性的，主要是靠强有力的宏观政策和世界经济开始复苏这些外部因素所推动；二是说明经济回升的力度不够大，不足以阻止价格的内在下降趋势。
    可见造成通货紧缩与高经济成长相结合的经济条件是：
    （1）有效需求不足。这既反映为消费需求不足，又反映为民间投资增长缺乏内在动力。当前构成内需主要部分的消费仍然缺乏内在增长动力。另外，民间投资信心和内在动力均不足。这主要是因为：①长期性的消费需求不足和物价的持续下降，明显增大了民间投资收益的不确定性，导致民间投资的现实收益率及预期收益率下降，民间投资的积极性不高；②民间资本市场准入仍然受到体制性和政策性的壁垒限制；③民间企业的社会融资成本相对较高，且渠道很窄。
    （2）近几年来，有效资源未得到充分利用相当明显，且随着经济结构调整力度的加大，使劳动力和资金资源闲置问题相当突出。2001年以来，社会就业压力明显增大，大量的劳动力资源得不到有效利用。这是我国经济发展所面临的最大现实矛盾。“九五”中期以来，城镇新增就业岗位呈不断减少趋势，而农村非农就业总规模则出现了绝对减少，特别是去年以来就业压力明显增大。就业不足必然带来需求不足（特别是消费需求不足）和社会收入差距拉大，从而加剧通货紧缩；反之，通货紧缩也会加剧就业不足和需求不足。近几年来，资金闲置明显增多，资金收益率不断下降。主要反映为银行存贷差不断扩大。大量的储蓄无法转化为投资，意味着作为最为稀缺的资源—资本的利用率低下，最终抑制有效需求增长和经济结构的调整。外汇储备的不断增加也意味着资金的大量闲置。此外，国家为外汇储备的不断增加所投放的基础货币，也更多地转化为储蓄，而不是投资，这方面造成的货币闲置估计占货币供应量的15％。
    （3）积极的财政政策和宽松的货币政策。自1998年起实施积极地的财政政策，效果显著，6年累计投放了8 000亿元的建设国债，完成的工程量约为4万亿元。这些特别的建设国债在投资过程中形成了需求，对经济增长产生了一定的拉动作用。在税收方面，也采取了相应的调整策略，如调整了固定资产投资方向调节税，对企业设备实行投资抵免税，提高出口退税等。在货币政策方面，自1996年以来中央银行连续8次降低利率并辅以降低存款准备金率和鼓励贷款等政策。
 第十五章 货币政策
    1．世界各国货币政策或采用“单目标”，或采用“多目标”，考虑的依据是什么?根据近几年的实践，你认为我国的货币政策目标应做怎样的表述?
    答：（1）在货币政策目标选择上，各国多有不同。美国联邦储备系统把经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡等作为货币政策目标，核心是就业和物价稳定；日本银行在1998年新银行法实施前，是把稳定物价、国际收支平衡和维持对资本设备的适当需求作为货币政策目标；充分就业、实际收入的合理增长率、低通货膨胀率和国际收支平衡是英格兰银行的货币政策目标；在德国，货币当局更注重对币值和物价稳定的保护。
    从实践来看，不同时期，各个国家的货币政策目标也有所不同。20世纪30年代以前，虽然还没有后来的宏观政策概念，但也可以讲各国中央银行货币政策的主要目标是稳定币值和汇率。到了40年代中期，凯恩斯主义的国家干预经济主张盛行以后，英、美等国相继以法律形式宣称谋求充分就业是其货币政策的目标之一。这样，货币政策目标就由原来的单一目标转化为稳定币值和实现充分就业。自50年代起，由于普遍的、持续的通货膨胀，在各国中央银行的货币政策目标中，稳定的分量又加重了。但针对新的情况，提法有些变化，如把稳定解释为将物价上涨控制在可以接受的水平之内，等等。到了50年代后期，西方国家中经济增长理论广泛流行，许多国家为了保护自身的经济实力和国际地位，都把发展经济、促进经济增长作为货币政策目标的重点。从60年代开始，一些国家出现国际收支逆差，使维持固定汇率发生困难。随后在70年代，伴随着两次美元危机，一些国家又将平衡国际收支作为一项货币政策目标。70年代中期以后，“滞胀”促使一些西方国家的货币政策目标先后转为以稳定货币为主。有的国家还提出了“低通货膨胀增长”或“无通货膨胀增长”的方向。另有少数国家一直以稳定为目标，如德国、日本在实践中也一直重视稳定货币。
    由此可见，有几项货币政策目标得到了较广泛的承认，实际上都经历了一个逐步发展的过程。而就各国中央银行在不同时期的目标选择来说，有的是明确突出一个目标，有的则明确追求几个目标。对于前者，称之为单目标；对于后者，称之为多目标。国际货币基金组织和其他国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。
    其实，在货币政策目标的演变过程中可以看出，在不同国家，在各国家的不同时期，货币政策的目标是可变的。但从现代货币政策实践的几十年也可看出，任何国家，任何国家的任何时期，货币政策的目标无论是如何规定的，稳定币值都是其中的一个目标。
    （2）根据《中华人民共和国中国人民银行法》，我国货币政策目标的规范表述为：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。显然，在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。
    但是，我国理论界对于中国货币政策应有什么样的目标问题，一直存在着争论。主要有以下观点：
    单一目标观点，这又可分成两种相当对立的意见。一种是从稳定物价乃是经济正常运行和发展的基本前提出发，强调物价稳定是货币政策的惟一目标。另一种是从货币作为再生产的第一推动力出发，主张以最大限度的经济稳定增长作为货币政策的目标，并在经济发展的基础上稳定物价。
    双重目标观点，这种观点认为，中央银行的货币政策目标不应是单一的，而应当同时兼顾发展经济和稳定物价两方面的要求。强调它们两者的关系是：就稳定货币而言，应是一种积极的、能动的稳定，即在经济发展中求稳定；就经济增长而言，应是持续、稳定、协调的发展，即在稳定中求发展。不兼顾，则两者的要求均不能实现。
    多重目标观点，鉴于经济体制改革的进一步深化和对外开放的加快，就业和国际收支问题对宏观经济的影响越来越重要。因此有人提出：我国的货币政策目标必须包括充分就业、国际收支均衡和经济增长、稳定物价等诸方面，即目标应是多重的。
    随着经济的发展，第三种观点似乎与我国货币政策目标更为符合。
    2．什么是“通货膨胀目标制”?近年来有些国家采用“通货膨胀目标制”的理由是什么?
    答：（1）“通货膨胀目标制”的货币政策，是以未来一段时间内确定的通货膨胀率或者目标区作为货币政策目标，并根据对未来中长期通货膨胀的预测采取适当的货币政策操作，以实现长期价格稳定的货币政策。其特点是直接采用通货膨胀率作为货币政策的中介指标。在通货膨胀控制得比较好的国家，这是当局所认定不可避免的（如对调动潜在生产力所必需的）通货膨胀率；对高通货膨胀率的国家则是当局认定可能实现的反通货膨胀的目标。如果预测实际通货膨胀率高于目标或目标区，则采取控制性的政策，以把可能高于目标的通货膨胀率压下来，使之落于目标之上；如果预测的趋向相反，则可采取较为宽松的政策，等等。
    通货膨胀目标制，较之采用货币供给量、利率作为中介目标，增加了货币政策的透明度；通过解释实现公众最关切的通货膨胀目标所需的代价和手段，则提高了货币政策的可信度。
    这样的货币政策目标，是明确的单一目标主张。采用通货膨胀目标要求中央银行的货币政策对经济状况的变化有灵敏的反应，这无疑对中央银行的货币政策操作提出了极高的要求。
    需要说明的是，通货膨胀目标制是一种长期货币政策目标。正确预测通货膨胀率的难度较大，货币政策对物价的影响又有较长的滞后期，而且各种经济冲击对物价也会产生短暂的影响。所以，以通货膨胀为目标的国家并不排除中央银行在特殊情况下，以充分就业和经济增长等短期货币政策目标为重心，允许短期内偏离长期通货膨胀目标。如果出现通货膨胀真的偏离目标区这样的情况，中央银行必须做出解释。