19．在现实生活中，货币供求是否均衡如何判断?市场供求是否均衡如何判断?是否根据物价与利率就可以判断均衡存在与否?试举几个我国经济中的实例来说明这个问题。
    答：（1）在现实生活中，往往依据价格和利率来判断货币供求是否均衡：当市场利率水平低于均衡利率或商品价格水平偏高时，表明货币供给多于货币需求；当市场利率水平高于均衡利率或商品价格水平偏低时，表明货币供给少于货币需求。
    （2）在现实生活中，依据物价的变动来判断市场供求是否均衡：当价格上涨时，表明总需求大于总供给；当价格下降时，表明总需求小于总供给。
    （3）利率与物价只是判断均衡存在与否的一个极其重要的方面，而不具有决定意义。这是因为：
    就利率来说，均衡利率究竟应是百分之几，并不能通过逻辑的推导得以解答。尽管可以根据利率的历史水平，根据利率本身的动态——是在不断地波动还是相对稳定，根据当时经济环境的状况——各方面的关系是相对协调还是相对紧张等等，凭经验进行判断。但如此做出的判断显然不具有客观权威性。仁者见仁，智者见智，难做定论。而且在利率理论中，货币供需决定说只是其中之一。同时，不论持何说法，几乎都承认，历史的、现实的诸多因素对于利率的形成均有作用。
    就价格来说，价格反映货币供需对比的时滞有时很长，往往要经过几个月，而且在这一过程中，其他因素的变化往往会把它们之间的相互作用冲淡甚至抵消。另外，实际生活中也还有不少其他因素影响价格水平。所以，除了价格水平的波动极其剧烈从而可以据之做出货币均衡遭到破坏的结论外，幅度不大的波动，至多可以说明货币供需的对比发生了变化，但要做出多少较为准确的判断则不大可能。
    总之，货币是多还是少会有不同的显示，需综合考察。仅凭借单一的信号判断均衡是否存在，很容易陷入片面性。
    20．无论中外，均衡——不论是货币均衡还是市场均衡——总是人们追求的理想境界。但在实际的经济发展过程中，有没有可能时时保持均衡的态势?如果不能，那么人们实际追求的目标是什么?
    答：（1）不论是货币均衡还是市场均衡，在实际的经济发展过程中，不可能时时保持均衡的态势。因为无论是货币均衡还是市场均衡的实现都需要符合严格的假设条件，而这些假设条件在现实生活中不可能时时都得到满足。另外，影响货币供给、货币需求、市场供给、市场需求的因素很多，而且各个因素都是动态发展的。
    （2）人们实际追求的目标是当货币失衡和市场失衡时，存在由失衡向均衡过渡的调节机制，而不会使失衡的状态长期存在，而价格和利率就具有这种调节功能。高利率会促使货币供给增加而抑制货币需求；而低利率则会促使货币供给减少和增加货币需求。商品价格水平的变化会导致收益预期的变化，从而引起经营规模进而对货币资金需求的变化，结果会导致货币供求的变化。商品价格水平的变化，也会调整市场供给和需求的变化。当价格上涨时，促使市场供给增加而需求减少；当价格下降时，促使市场供给减少而需求增加。
    21．如何看待货币的能动作用?增加货币供给有扩张效应，效应的界限何在?缩减货币供给有紧缩效应，但紧缩货币供给并不一定能够使市场实现平衡，为什么?
答：（1）在货币量能否推动实际产出的论证中，现在已被广泛认可的是联系潜在资源、可利用资源的状况进行分析的方法：①只要经济体系中存在着现实可用做扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，那么，在一定时期内增加货币供给就能够提高实际产出水平而不会推动价格总水平的上涨；②待潜在资源的利用持续一段时期而且货币供给仍在继续增加后，经济中可能出现实际产出水平同价格水平都在提高的现象；③当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继续扩张时，经济体系中就会产生价格总水平上涨但实际产出水平不变的情况。这三个阶段可用图12-1表示。
 
图12-1 货币的能动作用
图12-1中，横轴代表产出增长率，纵轴代表物价上涨率，A和B两个拐点分别代表由货币供给增加形成的产出率和物价上涨率不同组合阶段的界限。A是货币供给只具有实际产出效应而无物价上涨效应阶段的临界点；B是货币供给增加既有实际产出效应又有物价上涨效应阶段的终点，也是货币供给增加只具有物价效应而无实际产出效应阶段的起点。
（2）B点实际上是一定时期产出增长的极限点。达到这一点，意味着经济体系中的现实可利用资源都得到了充分利用；如果没有达到，可以认为，在实际GNP水平与潜在GNP水平之间还存在缺口。一般说来，存在实际GNP和潜在GNP之间的缺口是对多数国家经济成长状态的描述。换言之，在现实生活中，实际经济增长率很难达到使潜在资源被全部利用的程度，因此，总会存在一定的潜在GNP损失。之所以如此，一个重要原因是：当货币供给扩张的作用超越A点之后，由于产出增加的同时还伴随着物价的上涨，公众对物价上涨的心理承受力等因素就会对政策选择产生重要的影响。
    （3）市场总需求大于总供给的矛盾，通过压缩货币供给，从而减少总需求的规模以求得解决，似乎是更简捷的途径，事实上也是国内外常见的政策主张。然而，复杂的现实生活并不像抽象推理那样简单。
    而当需求扩张不是突发的并成为整个再生产过程的内在因素，即正常生产已经事实上是在需求扩张的支持下运作时，单纯的紧缩，即使是极其严峻的紧缩，也不会产生使供求均衡的效应。通常的机制是，总需求缩减，实际再生产缩减，从而总供给缩减，供需的差额仍然不能由于紧缩需求而取得均衡。比如中国在20世纪80年代初和80年代末的两次力度较强的紧缩就是这种情况的写照，紧缩后的一两年里经济都曾出现程度不同的下滑。
    至于紧缩货币供应、紧缩总需求的物价效应，一般情况下是直接的。物价上涨无论其具体原因如何，纵然不是由过多的货币供给引发的，却都是由货币供给的迅速增加支撑着。因而，紧缩至少在短期内能对物价上涨起到明显的抑制作用。但从较长时间考察，如果紧缩也抑制了实际的经济增长，那么，供求矛盾解决不了，价格水平上涨的压力依然难以缓解。
    22．如果肯定货币扩张的产出效应，对相关政策的制定及实施有何意义?在一些西方国家，通常具体估算产出潜力，并作为增加货币供给的根据。它们根据的是否就是这个道理?
    答：（1）如果肯定货币扩张的产出效应，只要经济体系中存在着现实可用作扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，那么，在一定时期内增加货币供给就能够提高实际产出水平而不会推动价格水平的上涨。相关的政策制定者就可以通过增加货币供给，在不推动价格水平上涨的情况下，提高实际产出水平，即货币政策是有效的。
    （2）在一些西方国家，通常具体估算产出潜力，并作为增加货币供给的根据，他们所依据的原理就是货币扩张的产出效应。社会资源的状况不同，货币供给的产出效应也不同：
    ①只要经济体系中存在着现实可用做扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，那么，在一定时期内增加货币供给就能够提高实际产出水平而不会推动价格总水平的上涨。
    ②待潜在资源的利用持续一段时期而且货币供给仍在继续增加后，经济中可能出现实际产出水平同价格水平都在提高的现象。
    ③当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继续扩张，经济体系中就会产生价格总水平上涨但实际产出水平不变的情况。
这三个阶段可用图12-2表示。
 
图12-2  货币扩张对潜在资源利用的三阶段
    A和B两个拐点分别代表由货币供给增加形成的产出率和物价上涨率不同组合阶段的界限。
    23．在20世纪50年代中期之后，我国提出了一个“三平”理论。试以现在习用的理论概念，对“三平”追求的目标和三种平衡的具体要求及意义加以诠释。
    答：（1）市场总供需均衡是“三平”理论追求的目标。
    “三平”，是指在安排经济发展计划时，必须保证财政收支平衡、信贷收支平衡和物资供求平衡。
    （2）财政收支平衡的含义是：①财政收支平衡，则不会引出过多的货币供给；②财政的结余，作为信贷资金来源，有利于减轻扩大信贷并从而扩大货币供给的压力。至于如何保障坚持财政收支平衡要求的实现，核心的问题是正确处理积累和消费的关系；或者说积累和消费的比例关系处理好了，财政收支就容易做到平衡。
    信贷收支平衡的实质应被理解为理论意义上的货币供求平衡。在“三平”理论中信贷收支平衡被认定为起“综合反映”的作用，货币供求的对比状况正是对经济生活的一种综合反映。
    物资供求平衡在“三平”中被论断为“基础”。所谓物资供求平衡，是指当时被称为市场的平衡——消费品和部分农业生产资料的供需平衡。今天看来，理论上既应包括作为商品的消费资料的供求平衡，也应包括当时不被看作商品的生产资料的供求平衡。物资的供应主要是由农业、轻工业和重工业等部门的生产状况决定的；物资的需求则是由一定时期的现实购买力所体现。所以，物资供求平衡也就是我们如今所说的市场总供给与总需求的平衡。
（3）“三平”理论所要论证的是“平衡”，亦即总供给与总需求的平衡，是被看作为实现国民经济正常运转的理想条件。这无疑是正确的。应该说在20世纪60年代中期以前，以这种理论为指导的宏观决策确实起过积极的作用。但是，由于目前中国经济形势的变化，该理论也表现出不足之处，需进一步完善。
第十三章 开放经济的均衡
    1．什么是国际收支?国际收支的“经常项目”、“资本和金融项目”、“储备资产”和“净误差与遗漏”，它们相互之间在数量上怎样构成一个平衡表的关系?
    答：（1）国际收支是在一定时期内一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。它包括对外贸易和对外投资状况，是贸易和投资以及其他国际经济交往的总和。其中既包括用外汇收付的经济交易，也包括以实物、技术形式进行的经济交易。国际收支反映的是某一段时期的经济交易流量情况，与国家资产负债表有着本质上的不同。
    （2）国际收支平衡表是一种统计报表，全面系统地记录一国的国际收支状况。它是反映一个国家对外经济发展、偿债能力等状况的重要文件，也是一个国家在制定外汇政策等宏观经济政策时的重要依据。通常，把国际收支平衡表的项目划分为四类：经常项目、资本和金融项目、储备资产变动以及净误差与遗漏。
    ①经常项目。它是国际收支中最重要的项目，包括货物贸易、服务贸易、收益项目和经常转移。货物贸易主要指通过海关进出口的所有货物，服务贸易则包括各种形式的商业服务和一部分政府服务，这两个子项目的出口都可以从国外收取外汇。收益项目包括劳动报酬和投资收益（利息、股息、利润、红利等）两项。经常转移又称为单方转移，指的是不以获取收入或者支出为目的的单方面交易行为，包括侨汇、无偿援助和捐赠、国际组织收支等。
    ②资本和金融项目。资本项目记录的是资本性质的转移和专利、版权、商标等资产的一次性买断、卖断。金融项目记录直接投资、证券投资和其他投资三项。
    ③储备资产。指的是由中央银行持有，或由财政部门持有的可随时直接使用的金融资产。
    ④净误差与遗漏。
    国际收支平衡表是按复式簿记原理编制的，每一笔经济交易要同时记入有关项目的借方和贷方，数额相等。但是在实践中，国际收支平衡表的编制是通过对各个子项目的统计进行的。由于统计数据来源不一、时间不同等原因，借方合计与贷方合计之间总是存在一定的差额。为此，就需要有一个平衡项目——净误差与遗漏。当贷方大于借方时，就将差额列入该项目的借方；当借方大于贷方时，就将差额列入该项目的贷方。换言之，正是由于净误差与遗漏项目的存在，使得国际收支平衡表总可以实现平衡。
    2．在复式簿记下，以下的国际交易应如何计入中国的国际收支平衡表?
    （1）一位中国居民从美国居民那里进口了价值50 000美元的商品，并约定3个月后付款；
    （2）3个月后，中国居民用他在纽约的银行存款付款；
    （3）美国居民用这笔资金购买了中国的B股股票；
    （4）美国居民购买的中国B股股票获得了600美元的红利。如果这些交易发生在同一年，它们对中国的国际收支平衡表的净额影响是什么?
    答：（1）借：商品进口                50 000美元
              贷：短期资本流入       50 000美元
    （2）借：短期资本流入               50 000美元
           贷：本国在外国银行存款     50 000美元
    （3）借：外国在本国银行存款            50 000美元
           贷：证券投资               50 000美元
    （4）借：外国在本国银行存款          600美元
           贷：证券投资收入               600美元
对国际收支平衡表的影响：
项目    借方（-）    贷方（+）    差额
商品    50 000        -50 000
间接投资        50 000
600    +50 600
其它投资    50 000
600    50 000    -600
合计    100 600    100 600    0
    3．什么是国际收支的失衡?失衡是否一定是坏事?国际收支中有许多项目，每个项目都有是顺差还是逆差的问题，是否顺差就是好，逆差就是不好?
    答：（1）在判断国际收支是否平衡时，国际上通行的方法是将国际收支平衡表上各个项目区分为两类不同性质的交易：自主性交易和调节性交易。前者是指企业、单位和个人由于自身的需要而进行的交易，如商品和服务的输出与输入、赠予、侨民汇款和长期资本的流出和流入。后者是指在自主性交易产生不平衡时所进行的用以平衡收支的弥补性交易，如向国外银行和国际金融机构借用短期资本、进口商取得分期付款的权利以及动用国际储备等。通常判断一国国际收支是否平衡，主要是看其自主性交易是否平衡。如果一国国际收支不必依靠调节性交易而通过自主性交易就能实现基本平衡，那么就是国际收支平衡；反之，则为失衡。
    （2）国际收支失衡不一定都是坏事，应该分析引起失衡的原因。比如一国处于经济发展阶段，常需要进口大量技术、设备和重要原材料，而受生产和技术能力的限制，出口一时难以相应增长，因而出现贸易和国际收支差额。不过，只要能确定合理的经济发展战略，适度引入外资，广泛引进先进技术，积极发展生产和出口，是有可能逐步调整贸易和国际收支差额的。因此，在经济安排得当的条件下，这种国际收支失衡具有过渡的性质，不是坏事。
    （3）一国国际收支失衡，若不及时调整，会直接影响对外交往的能力和信誉，不利于国内经济的发展。
    如果有大量逆差，则会外汇短缺，本国币值下跌，短期资本外流。严重时会导致货币危机。
    国际收支顺差也是失衡。由于外汇供过于求，本币汇率上升，则会抑制出口，并增加国内货币供应和通货膨胀的压力。如果持续有大额顺差，不仅会影响本国经济的均衡健康发展，而且会招致其他国家的抗议和报复。
    国际收支顺差和逆差都是失衡的表现。认为只有逆差出现才是失衡，是片面的理解。
    国际收支平衡，需从短期和长期两个角度去把握：①保持年度收支平衡，对于保证当前的对外收支能力，是必要的。但对国际收支平衡作较长期的考虑，则可突破必须保持当年度平衡的约束，作战略性安排。②对于一个发展中国家，安排国际收支的出发点是最大限度地推进本国经济的发展和促进形成一个适合现代化要求的经济结构。为此，一定时期内经常项目上有赤字是可以允许的。
    4．美国经常存在大量贸易逆差，同时还是世界上最大的负债国。其他国家如果处于类似的状况，人们通常做消极、悲观的估价；而对于美国，人们的判断却是它从中得到了极大的好处。为什么有这么大的出入?
    答：这种情况是由以下几个因素产生的：
    （1）美元在全球货币体系中拥有特殊地位。在世界货币体系中，美元是享有特权的货币，是各国主要的储备资产，美国政府可以通过直接印刷美钞来弥补国际收支逆差而不用像其他国家那样通过扩大生产和出口获得美元。可见，美国政府可以从美元发行中获得巨额的铸币税。
    （2）美国成为世界上最大的债务国，是其经常账户长期逆差的必然后果，外国中央银行用美元储备购买美国的国库券，是外资流入美国的主要途径之一，使得美国在经常项目逆差的同时存在着资本和金融账户的巨额顺差。
    （3）美国的巨额经常项目逆差之所以没有引起人们的悲观情绪，在于人们对美国的经济增长一直持有良好的预期。这种预期认为，由于美国掌握着世界上最先进的生产技术，在美国投资的预期收益率要高于在世界其他地区的投资收益，因此会有资本源源不断的输入美国，以弥补巨额的经常项目赤字，从而使美国可以长期保持巨额的经常项目逆差。
    5．外汇储备少了，缺乏调节国际收支的力量；外汇储备多了，则意味着自己的财富被别人占用。你认为能否找到一个理想的均衡点并有可能持续地保持之？
    答：（1）国际储备是一国或地区官方拥有可以随时使用的国际储备性资产。传统上认为，国际储备的作用主要是应付国际收支失衡、维护汇率稳定。当国际收支出现逆差时，可以动用本国的储备，平衡外汇收支；当汇率出现不正常波动时，可以动用储备，影响外汇市场供求，使汇率变动保持在经济发展目标范围之内。在新兴市场国家国际储备越来越被看作是信心的标志。储备越多，表明偿付能力越强，同时高的外汇储备对国际金融市场投机者也可以起到震慑作用。在一些转轨经济体中，国际储备还常被用做改革基金，以应付可能出现的支付困难。
    通常国际储备资产包括货币性黄金、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸以及外汇储备四个部分。其中以外汇储备为主要组成部分。
    外汇储备是一国（或地区）货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产。外汇储备的第一个作用在于使一个国家能够应付对外贸易中对外汇需求的波动。在这一点上，国际货币基金组织（IMF）使用特里芬（Triffin）法则。该法则认为，一个国家为了保证进出口中的外汇需要，应该保持相当于3～4个月进口总额的外汇储备，以使该国在进出口上不至于出现大的外汇短缺。中国现在的外汇储备显然已经远远超过了特里芬法则的水平。
    外汇储备的第二个作用在于保证外债还款方面的外汇需求，具体来说就是该国的外汇储备应该能够满足短期外债到期而债权人不予展期所产生的外汇需求。
    传统思维里关于外汇储备的第三个作用，是外汇储备应该足以抵挡短期资本流动（包括炒作性资本流动）所带来的外汇需求。因为中国的资本账户是不开放的，从理论上讲，国际短线投机者无法利用资本的跨境流动来对人民币进行攻击。从短期来看，我国外汇储备应付这种需要是足够的。
    （2）保持一定的外汇储备，是调节国际收支和市场总供求的重要手段，但外汇储备并非越多越好。这主要是因为：
    ①外汇储备增加，要相应扩大货币供给量，可能增加对货币均衡的压力。
    ②外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，相应的资金存在国外，并未投入国内生产使用。所以外汇储备过大，等于相应的资金“溢出”，对于资金短缺的国家来说是不合算的。
    ③外汇储备还可能由于外币汇率贬值而在短期内蒙受巨大损失。
    （3）适度外汇储备水平
    适度的外汇储备水平，需要综合考虑经济发展的规模和速度、对外开放的程度、对外信誉和在国际市场上筹措资金能力、外债的还本付息以及国家通过调整国内外经济和外汇管理来影响国际收支的有效程度等因素。
    一个常用指标是认为应该维持相当于一国3～4个月进口额的外汇储备；另一个是最后清偿率指标，是指外债余额与国际储备的比，国际公认的警戒线为130％。不过这类指标只有有限的参考价值。全面考察外汇储备是否适度，必须结合各自的国情特点。如我国，正处于经济体制转轨过程中，存在较多的不确定因素，面对的国际政治、经济、金融形势又极为复杂，保有较大数量的外汇储备，是审慎决策所必要的。对外汇储备的管理：①要考虑资金安全；②要考虑保持流动性，即保证储备资产能够灵活兑现，以备随时运用；③在保证安全性和流动性的前提下，根据资产多样化的原则，应把一部分资产投资于稳定成长的证券上，以获取收益。
    6．不少人认为，中国一方面放着大量的外汇储备不用，同时却通过借外债和吸引外资的方式发展国内经济，极不经济、极不明智。这样的状况为什么就改变不了?
    答：（1）中国外汇储备不断增长的原因：
    第一，中国经济增长势头强劲，对外贸易发展迅速。1978～2004年，尽管中国经济增长也有过几次波动，但保持了平均每年8％～9％的经济增长。中国的整体经济实力已今非昔比。2003年中国的GDP按汇率折算成11 670亿美元，2004年超过13 000亿美元。整体经济的快速发展为其他领域包括国际收支领域的成长奠定了基础。从国际贸易的角度来看，我国出口增长速度很高，从1978年的975亿美元增长至2004年的6 558亿美元，出口增长平均每年达到17．6％。从进口来看，1978年进口108．9亿美元，到2004年进口规模已经达到6 065亿美元，这26年间每年增长16．7％。从进出口差额来看，1990年以前，我国贸易基本上是逆差的，其中1986年贸易逆差达149亿美元。但从1991年以后，我国贸易除1993年逆差122亿美元以外，全部是顺差。连续多年的数额巨大的贸易顺差，为我国外汇储备的增加作出了很大的贡献。
    第二，我国吸收的外商直接投资规模巨大，外债借入与偿还处于良性态势。我国利用外资从1979年的不足10亿美元，增长到2004年的549亿美元，连续多年成为世界上利用外商直接投资最多的国家。从外债的借入与偿还来看，我国1998年以前外债的借入大于偿还，外债净流入，从1999年起，外债偿还大于外债借入，但数额不是很大。连续多年的数额巨大的外商直接投资，加上良性的外债运行，使得我国国际收支中的资本和金融项目也产生了巨大的顺差。