在投资期决策中，最常用的分析方法是差量分析法，根据缩短投资期与正常投资期相比的Δ现金流量来计算Δ净现值。如果Δ净现值为正，说明缩短投资期比较有利；如果Δ净现值为负，则说明缩短投资期得不偿失。也可以分别计算正常投资期和缩短投资期的净现值，并加以比较，作出决策。

第四节 有风险情况下的投资决策　

固定资产投资决策涉及的时间较长，对未来收益和成本很难准确预测，即有不同程度的不确定性或风险性。有风险情况下的投资决策的分析方法很多，主要有调整现金流量和调整贴现率两种方法。　

一、按风险调整贴现率法　

将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫按风险调整贴现率法。按风险调整贴现率有如下几种方法。　

(一)用资本资产定价模型来调整贴现率　 特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算：　

式中，  ——项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率

—无风险报酬率；  —项目j的不可分散风险的β系数；  —所有项目平均的贴现率或必要报酬率。　

(二)按投资项目的风险等级来调整贴现率　 是对影响投资项目风险的各因素评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率。　　

(三)用风险报酬率模型来调整贴现率

特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算：

式中，  —项目 i 按风险调整的贴现率；　

—无风险贴现率；   —项目i的风险报酬系数；  ——项目i的预期标准离差率。

按风险调整贴现率以后，具体的评价方法与无风险的基本相同。这种方法，对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。但这种方法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，这有时与实际情况不符。　

二、按风险调整现金流量法　

先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。最常用的是确定当量法、概率法。　　

所谓确定当量法就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值，通常用d来表示，最大为1，表示现金流量确定。在进行评价时可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数。约当系数的选用可能会因人而异，敢于冒险的分析者会选用较高的约当系数，而不愿冒险的投资者可能选用较低的约当系数。为了防止因决策者的偏好不同而造成决策失误，可标准离差率来确定约当系数。采用确定当量法来对现金流量调整，进而作出投资决策，克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点，但如何准确、合理地确定约当系数十分困难。

概率法是通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目。

——第t年的期望净现金流量

——第t年的第i种结果的净现金流量   ——第t年的第i种结果的发生概率   n——第t年可能结果的数量

    ——投资项目的期望净现值

——贴现率为k，t年的复利现值系数  m——未来现金流量的期数

投资项目的期望净现值大于零就可以投资。

二、投资决策中的选择权

公司可以在项目实施的过程中做出一些改变，这些改变会影响项目以后的现金流量和寿命期。这种因情况的变化而对以前的决策作出相应更改的选择权，叫做实际选择权或管理选择权。它的存在提高了投资项目的价值。在存在选择权的情况下，投资项目的价值=NPV+选择权的价值。实际选择权包括以下几种：