罗斯《公司理财》考研复习笔记整理(6)

本站小编 免费考研网/2016-08-14

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1. 一个简单的资本预算法则:项目的折现率应该等于同样风险水平的金融资产期望收益率。

                            其中,折现率 = 必要收益率 = 资本成本,取决于项目风险而不是资金来源。

                            加权平均资本成本 

                            平均发行成本类似。

2. 使用CAPM估计权益资本成本

         根据公式,需要估算以下三个变量:

         1. 无风险利率:由于CAPM是逐期模型,选择短期财务收益率,选择一年期国债利率。

                                       未来X年预期的一年期平均利率为,最近X年期国债收益减去期限溢价。

         2. 市场风险溢价:运用历史数据或者使用股利折现模型DDM。

                                               其中DDM:资本成本r = 下一年股利收益率D/P + 股利增长率g

                                               (问题:低股利是否仍有高资本成本?)

         3. 贝塔的估计:利用多个观测值,按照贝塔的公式进行估计。

                                       存在问题:1. 贝塔可能随时间推移发生变化。

                                                                 2. 样本容量可能太小。

                                                                 3. 贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响

                                       解决办法:1. 问题1,2,可以通过更加复杂的统计技术加以缓解。

                                                                 2. 问题3,根据财务风险和经营风险变化对贝塔做相应调整。

                                                                 3. 注意同行业类似企业的平均贝塔估计。

3. 如果公司所有项目均按同一个折现率折现?

         有可能接收不盈利的高风险项目(A点)

         或者接收盈利的低风险项目(B点),如右图

4. 为什么有财务杠杆的情况下,权益贝塔一定大于资产贝塔?

         资产贝塔 = S/(S+B) x 权益贝塔 + B/(S+B) x 负债贝塔

                               其中负债贝塔近似于零,因此


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