④外汇市场上市场主体对未来人民币汇率的预期
由于我国汇率主要在外汇市场上形成，因此汇率水平除了体现上述几个因素以外还与人们的预期有关，比如当前因为预期人民币升值，所以外汇市场上人民币汇率有所上扬。
⑤人民币与各种主要外币的利率差异
在国际资本流动日益自由频繁的今天，各种资金在国际金融市场上追逐利润，利率无疑是引起国际资本流动的重要因素。人民币虽然尚未完全可自由兑换， 但人民币汇率显然要受到各主要货币利率影响，特别是美元利率的影响。
 
4.    简述一国汇率制度的选择需要考虑哪些主要因素？ 答：
(1)    经济规模和开放程度。对于贸易额在 GDP 中占比重较大的国家而言，币值不稳定对经济稳定的威胁很大。因此，经济规模小、开放程度高的国家一般倾向于采取固定汇率制或钉住汇率制；而经济开放程度低、进出口商品地域分布分散化的国家一般倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。
(2)    相对通货膨胀率。国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，需要灵活地调整汇率以维持该国商品在国际上的竞争力，故倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制；如果与其他国家通货膨胀率相差不大，可以采用固定汇率制或钉住汇率制。
(3)    国内金融市场的发达程度。对于国内金融市场尚不成熟的国家，实行浮动汇率制会导致币值的大幅波动，故倾向于实行固定汇率制；国内金融市场发达程度较高的国家则倾向于实行浮动汇率制。
(4)    资本流动性。一国金融国际化程度越高，资本流动性越大，就越难维持固定汇率制，倾向于实行浮动汇率制。
(5)    劳动力市场自由程度。一国的工资越有刚性，越需要实行浮动汇率制， 这样经济才能对外部冲击做出及时、恰当的调整。
(6)    政策制定者的权威大小。一国中央银行的威信越低，就越需要实行固定汇率制，以便使外国投资者对该国有效控制通货膨胀的能力充满信心。拉美国家就是通过实行固定汇率，从而使其通货膨胀率有所下降的。

5.    开放经济条件下，宏观经济政策的操作与封闭经济条件下有何区别？ 答：
在开放经济条件下，宏观经济政策目标除了需要满足封闭经济条件下的经济增长，充分就业，物价稳定之外，还需要满足国际收支平衡。这就决定了开放经济条件下的宏观经济政策的操作必定不同于封闭经济条件下的宏观经济政策操 作。以 IS-LM 模型为例，在封闭经济条件下，宏观经济政策主要影响国民收入和利率，然而，在开放经济条件下，宏观经济政策需要影响国民收入，利率和汇率。根据蒙代尔的有效搭配原则，货币政策对于维持外部均衡更有效，而财政政策对于维持内部均衡更有效，这就说明，在开放经济条件下，货币政策更多用来维持外部均衡。但是在封闭经济条件下，货币政策仍旧可以用来维持内部均衡。
综上，在开放经济条件下，无论是宏观经济政策目标，宏观经济变量以及宏观经济政策的使用均和封闭经济条件下不同。

6.    简述“ 最适度通货区理论” 的内容。
答：“最适度货币区” 理论认为， 要使浮动汇率更好地发挥作用，必须放弃各国的国家货币制度而实行区域性货币制度。“区域”是指有特定含义的最适度货币区，由一些彼此间商品、劳动力、资本等生产要素可以自由流动，经济发展水平和通货膨胀率比较接近，经济政策比较协调的国家（地区）组成的一个独立货币区，在货币区内通过协调的货币．
 
7.    人民币升值的影响主要体现在哪些方面？
答： 人民币升值给中国经济带来的影响是双重的， 即有有利的一面， 也有不利的一面。
（1）    有利的一面主要表现在以下几个方面：
①人民币升值可以缓解政府的政治压力， 也可以增加人民币的吸引力， 提升中国经济在世界经济中的位置。
②有利于中国的进口， 提高人民的生活水平和产业制造水平。
③国内财富总量增加， 中国对外投资以及对外国产品的消费会增长。
④对于缓解物价上升有一定的帮助。进口产品价格的下降会带动国内产品价格的下降或者降低国内产品价格上升势头。
⑤对于缓解各种外汇投机也有一定的帮助。
⑥人民币升值对于中国改革汇率制度是个帮助， 一方面借此机会推动有弹性的人民币汇率制度的建立， 另一方面， 也会与国际上的主要国家减少贸易摩擦， 从而有利于未来中国贸易环境的改善。
（2）    不利的方面主要表现在以下几个方面：
①出口增长和外商直接投资会受到影响， 可能会导致我国国际收支的平衡。 人民币升值对出口的影响是显而易见的， 对利用外商直接投资的影响， 有三个方面： 一是随着人民币升值， 同样规模的外国投资， 在中国的股权数量是下降的； 二是随着人民币的升值， 出口受到影响， 外商投资的热情也会受到伤害， 特别是原料在中国， 而市场在国外的外商投资； 三是对已经在中国投资设厂的外商而言， 再投资会受到影响， 因为人民币升值后， 对利润汇出国外是有利的。
②经济增长放缓， 就业问题将更加突出。 出口的放缓会影响经济增长， 经济增长减慢会伤害就业。对于直接在出口企业中工作的人来讲，影响将更明显．因为出口增长放缓直接减少了他们的就业机会。
③金融不良资产处置问题加重。 理由是人民币升值， 银行不良资产的价值将被抬升， 用外汇储备解决资本充足问题的力量将减弱。
④政府债务负担加重。

8.    香港联系汇率制本质上是什么汇率制度？ 有何特点？ 它的缺陷表现在哪些方面？
答：（1） 香港联系汇率制的本质
香港的联系汇率制是一种货币局制度。我国香港地区是世界上由商业银行发行钞票的少数地区之一， 联系汇率制需要香港外汇基金， 三家发钞银行（ 香港设有中央银行， 发行货币功能由汇丰银行、 渣打银行、 中国银行承担） 在发行钞票时， 以百分之百的外汇资产向外汇基金缴纳保证金， 换取无息的“负债证明书”， 以作为发行钞票的依据。持牌银行要获得港元也要有等值的美元存入发钞银行。
（2）    香港联系汇率制的特点
①发钞银行换取负债证明书时， 无论是白银、银元以及实行联系汇率后规定必须用的美元， 都必须是足值的。 这是港币发行机制的一大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。
②发钞银行增发港币时，须按 7.8 港元等于 1 美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书，若要换回美元则可以凭负债证明书和相同比例的港元与外汇基金兑换。其他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时， 也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换， 而其他持牌银行把港元现钞存入发钞银行时， 发钞银行也要以等值的美
 
元付给它们。
③联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机理。货币当局不直接干预外汇市场， 也不直接设置浮动汇率的上下限， 港币汇率都是由市场的供求状况来决定的， 实行市场汇率。 香港联系汇率制度是一种典型的货币局发行制度，现汇率稳定是利用了发钞银行的逐利性。当美元对港元的汇率大于 7.8 时，发钞银行会用负债证明书和港元去兑换美元， 从中换取利差。 同理， 美元对港元的汇率低于一定幅度时， 发钞银行就会增发港元。
④外汇基金管理局和银监处合并为金管局，将货币政策和银行监管的功能纳入到同一个政府部门， 保证了港元汇率的稳定， 即： 调节主体——金管局； 调节手段——新会计安排、外汇基金票据和流动基金调节机制； 调节工具。 三者有机结合构成了香港维持港元联系汇率制的互相依赖的调节体系。
（3）    香港联系汇率制的缺陷
①货币政策独立性和灵活性丧失。香港政府既要维持固定不变的汇率，又要允许资本的自由流动。假如香港实行扩张的货币政策——利率下降——资本外流，港元贬值压力
——政府回收港元，使得供给目标无法实现。香港货币政策被动的跟随美联储的政策变动。 固定汇率、 资本自由流动与自主性货币政策无法共存， 即著名的“ 三元悖论”。
②利率武器可能使得香港在货币危机中遭受惨重的损失。 在货币局制度下， 政府采取的是弃利率保汇率的政策， 例如 1997 年的亚洲金融危机香港遭受了严重的损失。
③无法利用汇率水平变动来调剂国际收支，而通过价格和成本的调整是一个痛苦的长期过程。 由于无法调整汇率， 亚洲金融危机后， 本地区的整体贸易水平下降， 出口和旅游业受到了严重的影响。
④财政政策受到了很大的限制。 如果支付实施持续的财政政策， 财政赤字的积累将会带来沉重的利息负担， 使得政府无力偿还。 如果将赤字货币化将会导致通货膨胀和外汇储备的下降， 最终导致经济危机， 使得联系汇率制度无法维持。
⑤外汇储备在特定情况下可能不能完全满足兑换要求。维持汇率稳定需要大量外汇储备，外汇储备一旦用尽， 将会导致联系汇率制度的失败。

9.    简单介绍托宾税的作用机制和可能的利弊，并请举例说明。
答：托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。这是由美国经济学家、诺贝尔经济学奖得主托宾 1972 年在普林斯顿大学演讲中首次提出的，他认为经济国际化进程地加快会使得一国货币流向另一国速度加快，从而会出现投机行为，为了抑制这种投机的出现，新出台一种专门的税种可以控制一国对他国的贸易。托宾税的提出就是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。
利：
1）    托宾税对于资本市场发展程度不高的国家能起到很好的短期抑制作用，由于我国金融程度不高，市场成熟度较低。托宾税的实行是可以应对短期的大量资本流入的冲击。也 可有效保障我国离岸人民币市场的稳定性，防止国外资产恶意做空。当在金融市场成熟度较高时，可采取托宾税与直接干预的方式，如收窄境内外利差、汇差和降低投资者对人民币汇率单方升值或贬值的预期，来缓解短期套利资本大规模的、快速的流进流出我国。
2）    托宾税制度应该与当下国内外环境相结合，采取比较灵活的制度方式。在一国金融市场发展到一定程度下，现有的金融体制衍生出来的避险方式就会越多， 可行性也会越高。因此，当我国金融市场发展到一定程度的时候，我国应该采用
 
比较灵活调整的方式，在实施托宾税的同时及时发现其缺点并给予纠正，给以一定的缓冲从而能更加灵活地保证我国资本市场的安全。就像巴西一样，它在国际金融危机之后，根据实际情况不断调整金融交易税率，同时采取无息准备金（URR） 等其他控制措施以达到保护本国资本市场的完整。同样，当我国实施托宾税时， 也应充分考虑国内外经济环境的变化情况，及时调整托宾税的措施，以避免产生负面作用。
3）    托宾税对我国金融市场起到短暂的维稳作用。从巴西实施的经验来看，托宾税等资本管制措施的确在一定时期内对金融市场起到维稳作用，减少了市场波 动，但与此同时也产生了一定的负面影响，只有建立健全的金融市场，完善资本市场体制才能在本质上防范市场的波动。巴西最后取消了这些资本管制措施也说明，托宾税并不是最终目的，而只是一种暂时性维稳措施。同样，对于我国来说， 托宾税只能作为一种暂时性监管措施，控制资本异常流动，而不能作为一种常态化机制，否则将会对经济产生不利的负面影响。
弊：
1）    托宾税会使 IMF 不满。IMF 批准人民币加入一篮子货币旨在建立更加自由、开放和无限制的货币市场，而加入一篮子货币的准则就是允许货币自由流通交易，但是托宾税的实施无意是有悖于这一初衷的。IMF 将会对中国政府实施这一政策不满，而 IMF 后面的具体的是否采取有效的行动来限制中国政府的托宾税我们可以拭目以待。
2）    托宾税会对人民币国际化进程不利。在反对人士看来，“托宾税”治标不治本，长期来看或导致人民币交易收缩，进而影响人民币国际化进程。Natixis Asia research 表示如果中国实行资本管制造成进出口贸易人民币结算大量减少将会影响人民币国际化的第二条准则“自由可实用结算货币准则”。这将会影响人民币在一篮子货币的比重。安邦咨询高级研究员贺军强调，托宾税一旦开征，就是一种税制，将在一段时期内固定下来，这对正在路上的人民币国际化来说很不利。去年 11 月 30 日，IMF 宣布批准人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子，标志着人民币在国际范围内被认定为可自由使用货币，可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。
3）    托宾税的实施会造成大量热钱流出以及增加类似货币市场的投机机会。安邦咨询高级研究员贺军就表示，目前人民币流出、套利交易增多，根源不在税制政策，而在市场对中国经济的信心。由于担心中国经济减速，热钱和部分资本选择撤离。IG markets 的 Chris Weston 表示，如果中国政府把托宾税扩展到别的市场，如掉期交易，那么投机者将会把大量热钱转移到类似的货币市场，如港币市场。
4）    增加投资者成本使投资者望而远去。虽然托宾税在一定程度上能抑制资本出逃和投机，但是它相对的也有一些负面影响：首先，它增加了投资者的负担，投资者若想在这个地区投资就必须要多付出一定的资金成本。其次，它可能会导致特定范围内或者经济体内的资本以另外的形式外逃。
 
10.    简议人民币升值压力。
答：（1） 人民币升值的国内因素
首先， 货币政策独立性受到严重制约。 钉住汇率制的一大缺陷是中央银行容易丧失货币政策的独立性。 现在我国虽然仍属于资本管制国家， 但资本账户已经部分开放， 目前仍在扩大开放进程中， 因此资本流动对汇率的影响将不断增强。 当资本流入过多时， 会导致本币供给的增加， 使通货膨胀的压力加大： 但的那个中央银行提高本币利率以防止通货膨胀压力上升时， 又会导致国际短期资本流入增加， 从而使中央银行利率政策陷入两难处境。
其次， 汇率政策对国际收支的调节功能失效。 众所周期， 在现代市场经济中， 汇率政策是国家宏观调控的意向重要政策， 其政策目标是促进和保持国际收支平衡。 我国外汇管理目标是相互矛盾的。 由于钉住汇率， 汇率不 随外汇供求的变化而随时变动， 所以难以通过汇率的调整来实现国际收支的动态平衡。
（2） 人民币升值的国际因素
第一， 大规模的外资流入是升值压力的重要来源之一。 当一国经济高速增长的时候其资本的边际产出相对较高， 这能够为资本提供高额收益。 外资的大量流入在增加我国投资规模的同时， 也会导致我国外汇供给的激增， 为了稳定汇率， 中央银行被迫进行对冲操作操作，这就造成外汇占款的增多从而导致货币供应量的失控， 是人民币面临大幅度升值的压力。
第二， 美国、 欧洲、 日本等国家的压力得以缓解但并未消除。 中国作为一个日益崛起的发展中大国， 不断增强的经济实力越来越受到世界各国的关注。近年来， 世界经济一直处于相对低迷的状态， 美国经济复苏乏力， 欧洲经济沉疴不起， 日本经济陷入失去的十年， 贸易保护主义悄然抬头。 日本作为呼吁人民币升值的始作俑者和急先锋， 理由是中国向全球输出了通货膨胀。 美国接过了日本传递的接力棒， 以中国货币操纵造成美国严重的制造业失业为由， 继续行人民币施压。 随着美元贬值和强势美元政策的调整， 美国希望通过人民币升值来缓解美元贬值压力并解决美国巨额贸易逆差问题。

11.    国际储备结构管理涉及哪些内容？
答：国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况， 对国际储备的规模、 结构等进行确定和调整， 以实现储备资产规模适度化、 结构最优化的整个过程。 国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。 其中质的管理也即国际储备结构管理， 是指对国际储备结构的确定和调整。国际储备结构管理涉及的内容主要有以下几个方面：
（1）    国际储备结构管理的含义
国际储备的结构管理确定的是一国国际储备的内部比例， 它解决的是国际储备的“ 质”的规定性。国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置国际储备资产， 从而使黄金储备、 外汇储备、 在 IMF 的储备头寸和 SDR（特别提款权） 四个部分的国际储备资产持有量之间， 以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。 可将其划分为两个层次： ①国际储备资产四个组成部分的比例确定； ②各部分储备资产内部构成要素之间的比例确定， 它包括外汇储备的币种结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。
（2）    国际储备结构管理的原则
国际储备的结构管理必须遵循安全性、 流动性和营利性原则。 ①安全性指
 
外汇储备存放风险低， 不易受损； ②流动性指需要动用外汇储备时能够迅速实现无损变现； ③营利性指储备资产的增值、 获利。 在国际储备结构管理的“三性” 原则中， 储备资产的安全性与流动性成正相关关系， 安全性、 流动性与营利性成负相关关系：储备资产的安全性与流动性越高，其营利性往往越低；反之亦然。 一国货币当局的国际储备结构管理， 必须在确保安全性与流动性的前提下，争取最大限度的收益。
（3）    国际储备结构管理的内容
①外汇储备的币种结构管理， 主要包含下述三个方面：
一是储备货币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致。 一国持有的外汇储备， 可以看成一国对外进行贸易支付与金融支付的准备金。其中贸易支付是指支付一国进口大于出口的缺口部分需要动用外汇储备； 金融支付是指一国对外债务大于债权的净债务部分， 也必须以外汇储备支付。
二是储备货币应与干预市场所需要的货币保持一致。干预外汇市场以维持本币汇率为一国持有外汇储备的重要目的， 为此， 一国必须先考虑本国干预外汇市场所需要的储备货币种类， 然后据以确定本国的储备货币币种结构。
三是应选择多种储备货币。 原因在于： 第一， 将外汇储备分散于多种货币上， 能有效地降低风险。 在同一时期， 不同货币间的汇率此升彼降， 此降彼升， 且升降通常能大体相互抵消， 从而使外汇储备价值趋于稳定。第二， 一国能根据外汇市场汇率的走势， 对储备货币币种结构适时进行调整， 增加处于升值趋势的 “ 硬币”的持有量， 减少陷入贬值趋势的“软币”的持有量， 从而趋利避害。
②外汇储备的资产结构管理
外汇储备是被存放在国外，以银行活期存款、外国政府债券等形式持有的。对外汇储备的资产结构管理就是确定银行活期存款与外国政府债券之间、不同种类和期限的外国政府债券之间的比例。 在外汇储备的流动性管理上， 储备资产的高流动性被置于优先地位， 营利性则被摆到比较次要的位置。
总之，在外汇储备结构管理上必须遵循“三性” 原则，鉴于外汇储备的特殊性质与作用，在管理上， 应以安全性为第一原则， 即先保值后增值。

12.    简述货币主义汇率理论中的汇率超调模型。
答： 超调模型是由美国经济学家多恩布什提出的， 又称为汇率决定的粘性价格货币分析法， 所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值， 并因而被一个相反的调节所跟随。 导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“ 滞后” 的特点。 所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动， 但随着时间的推移， 价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
假设条件：①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性， 调整是渐进的， 而资产市场反应却极其灵敏， 利息率将迅速发生调整， 使货币市场恢复均衡； ②从长期来看， 购买力平价能够成立； ③无抛补利率平价始终成立； ④以对外开放的小国为考察对象， 外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想： 当市场受到外部冲击时， 货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢， 过程较长， 呈粘性
 
状态， 称之为粘性价格。 而金融市场的价格调整速度较快， 因此， 汇率对冲击的反应较快， 几乎是即刻完成的。 汇率对外部冲击做出的过度调整， 即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。 由此导致购买力平价短期不能成立。 经过一段时间后， 当商品市场的价格调整到位后， 汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平， 由此长期购买力平价成立。
评价： ①积极作用。 多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来； 采用价格粘性这一说法， 更切合实际。 同时， 它具有鲜明的政策含义。多恩布什的汇率超调模型是国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本的模型； 它首次涉及汇率的动态调整问题， 开创了从动态角度分析汇率调整的先河， 由此创立了汇率理论的一个重要分支
——汇率动态学。②存在的缺陷。汇率超调模型假定货币需求不变，这就意味着货币需求不会对汇率产生影响， 但在实践中， 常常由于实际汇率的短期波动而影响到经常账户， 这又会进一步影响到一国的资产总量， 从而对货币需求产生影响， 进而导致汇率的相应变化。 但建立在货币模型分析基础上的超调模型却没有分析这一问题。 作为存量理论， 它忽略了对国际收支流量的分析。 因此， 在用超调模型分析实际问题时， 也应注意采用国际收支流量分析， 通过这两个方法的互补作用， 加深对问题的认识。 超调模型很难得到实证的验证。 原因之一是这一模型非常复杂， 在选择计量检验的方式上存在困难； 原因之二是现实中很难确定汇率的变动到底是对哪种外部冲击做出的反应。

13.    简述汇率变化影响金融资产价格的机制。
答：汇率变化对金融资产价格的影响是一个复杂的过程。从现象上看，一国本币汇率升值，金融资产价格可能上涨，也可能下跌。有些国家的货币汇率升值导致的结果是金融资产价格大跌。（1）本币汇率升值推动金融资产价格上涨的情况
（2）本币汇率升值导致金融资产价格下跌的情况 （3）本币汇率贬值推动金融资产价格上涨的情况 （4）本币汇率贬值推动金融资产价格下跌的情况 3.利率决定理论古典学派观点、政策主张。
这种理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用，它们所注意的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。这里说的“储蓄”等于收入减消费。投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加，故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。 古典利率理论认为，储蓄由“时间偏好”等因素决定，投资则由资本边际生产率等决定，利率与货币因素无关， 利率不受任何货币政策的影响。因此，在古典利率学派看来，货币政策是无效的。

14.    分析国际资本流动中利率与汇率的关系。答：
(1)    短期资金流动通过国际收支影响汇率，一国利率水平提高引起国际短期资本内流，汇率趋于上浮，相反汇率趋于下浮.
(2)    利率变动，还会对即期和远期汇率产生影响，利率高的国家即期汇率上升， 远期汇率出现贴水，利率低的国家即期汇率下降，远期汇率出现升水。
 
15.    简述国际收支的自动调节机制。
答： 英国经济学家大卫•休谟提出的“物价—金币流动机制”，揭示了在国际金本位制度下的国际收支自动矫正机制。在信用货币流通的制度下，根据起作用的变量不同，可将自动调节机制分为四类：汇率调节机制、利率调节机制、价格调节机制和收入调节机制。
（1）    汇率调节机制。当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。如果该国政府允许汇率自发变动，而不进行干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。