浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响；浮动汇率制有助于促进经济稳定；浮动汇率制下的私人投机是稳
定的。
3. 什么是货币局制度？货币局制度有哪些主要特征？其风险和收益如何？
答：货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先，它是一种货币
发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一
种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。
其主要特征包括：1）100％的货币发行保证。典型的货币局制度要求本币的发行必须有100％的外汇储备
或硬通货作为发行准备；2）货币完全可兑换，在货币局制度下，不论是经常项目还是资本项目下的交易本
币与锚货币的兑换完全不受限制；3）汇率稳定。实行货币局制度的货币当局制订本币与锚货币的固定比率，
并通过其外汇市场的调节机制以及其他一些制度安排以维持市场汇率的稳定。
货币局制度下汇率稳定的特征使它具有一切固定汇率制所具有的主要的优缺点。货币局制度最主要的优点
在于其有利于国际贸易和投资的发展。在货币局制度下，本币与锚货币之间汇率基本保持稳定，从根本上
消除了外汇风险，也免除了因防范风险而付出的成本，因而有利于促进与他国的贸易和投资。它的缺点体
现在以下几个方面：货币局制度不易隔离外来冲击的影响，实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策
的独立性，货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。
4. 香港联系汇率制的内容和运行机制如何？如何理解其两个内在的自我调节机制？该制度主要存在哪些
问题？
答：香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三
家商业银行承担的。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按＄1＝HK＄7.8 的固定比率上缴等
额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8 的固定比率向外汇基金交还
负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这
样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8 的水平上。但这一汇率只是发钞银行与外汇基金之间港
币现钞的官方汇率，发钞银行与其他银行之间，银行同业间现汇交易、银行与客户间不论现钞还是现汇交
易都按市场汇率进行。
这样，香港联系汇率制拥有两个内在的自我调节机制，一个是国际收支的自动调节机制，另一个是套利机
制。国际收支的自动调节机制:若香港出现国际收支盈余，则外汇储备增加，货币供应量随之增加，从而引
起物价上升、利率下降，这将导致贸易收支恶化、资本流出增加，最终使国际收支盈余减少直至其恢复均
衡。若出现赤字，则反之。另一个机制就是套利机制，当市场上港币市场汇率比＄1＝HK＄7.8 高时，人们
会卖出美元买进港元；而当市场上港币的市场汇率比＄1＝HK＄7.8 低时，人们会卖出港元买进美元，这样
做都会使港元汇率恢复到＄1＝HK＄7.8。
存在的问题：联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能，为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施
对香港经济的发展也产生了一些负效应，港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。
5. 美元化作为一种货币制度，对实行该制度的国家和美国而言，各有何风险和收益？
答：美元化的收益主要体现在以下几个方面：
1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。2）
完全美元化有助于避免国际投机攻击。3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。4）
完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。
美元化的风险主要包括以下几个方面：
1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。2）实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。3）实行美元化
的国家最后贷款人能力会受到一定的制约。
6. 外汇管制主要采取哪些方式？实行外汇管制可能会产生哪些收益和成本？
答：外汇管制的方式多种多样，归纳起来不外乎数量管制和价格管制两种：数量管制是对外汇买卖的数量
进行限制，具体方式主要有外汇结汇控制和外汇配给控制。价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，
价格管制又可采取直接管制或间接管制的方式，间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。直
接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。
外汇管制的收益：保护本国产业，维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展，防止资本
的大量涌入或外逃，便于国内财政、货币政策的推行有利于实现政府在政治、经济方面的意图。
外汇管制的成本：降低资源的有效分配和利用，阻碍国际贸易的正常发展不利于有效地吸收利用国外资金，
不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高，增加交易成本及行政费用，增加国际贸易摩擦，本
币定值过高导致的寻租行为，本币定值过高导致的无谓损失。
7. 我国现行的外汇管理体制和人民币汇率制度主要包括哪些内容？主要存在哪些问题？改革方向如何？
答：我国现行的外汇管理体制主要内容有：1）对经常项目外汇收支实行银行结售汇制，实现人民币经常项
目可兑换。2）逐步放松对资本与金融项目的外汇管理，积极有序地推进人民币资本项目可兑换。3）建立
和规范外汇市场。4）金融机构经营外汇业务实行许可证制度。5）取消境内外币计价结算，禁止外币在境
内流通。6）建立国际收支统计申报制度。
1994 年1 月1 日，在对外汇管理体制进行改革的同时，我国对人民币汇率制度进行了重大改革。改革后的
人民币汇率实行的是以市场供求为基础的，单一的、有管理的浮动汇率制。其主要内容有：1）人民币汇率
是单一汇率；2）人民币汇率是市场汇率；3）人民币汇率是有管理的浮动汇率。
主要存在的问题有：1）尽管汇率并轨取消了法定的复汇率制，但由于外汇管制的存在却造成了事实上的复
汇率制。2）尽管目前允许各外汇指定银行在人民银行制订的基准汇率的一定幅度内对外买卖外汇，但规定
的浮动幅度非常有限，IMF 将其划入钉住汇率制。3）我国人民币的这种名义管理浮动实际钉住的汇率制度，
给我国经济生活对内和对外两个方面都产生了一定影响：对内的方面主要体现在钉住不变的汇率进一步加
剧了国内的紧缩或膨胀趋势。从对外的方面来讲，低估的人民币汇率也导致了国际社会的不满，国际经济
争端和国际贸易摩擦不断。
人民币汇率制度改革的方向应该是逐步地、适度地扩大汇率波动幅度，采取更为灵活的弹性更大的汇率制
度，从而使人民币汇率成为一种真正的有管理的浮动汇率制度。
第四章国际储备
本章重要概念
国际储备：亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际
间普遍接受的一切资产。
国际清偿力：亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国
国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。
自有储备：即狭义的国际储备，主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在IMF 的储备头寸和特别提款权。
借入储备：在国际金融的发展过程中，一些借入资产具备了国际储备的三大特征，因此，IMF 把它们统计
入国际清偿力的范围之内。这些借入储备资产主要包括：备用信贷、互惠信贷协议、借款总安排和本国商
业银行的对外短期可兑换货币资产。
储备货币分散化：亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。
国际储备需求：是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备和
不持有储备的边际成本二者之间的平衡。
在IMF 的储备头寸：亦称“在IMF 的储备部位”、普通提款权，指成员国在IMF 的普通账户中可自由提用
的资产。
特别提款权：特别提款权的含义可从两个层次来理解。从名称上看，特别提款权指IMF 分配给成员国的在
原有的普通提款权之外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的。从性质上看，特别提款权
是IMF 为缓解国际储备资产不足的困难，在1969 年9 月第24 届年会上决定创设的、用以补充原有储备资
产不足的一种国际流通手段和新型国际储备资产。
国际储备结构管理：是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF 的储备
头寸和SDR 四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。
复习思考题
1．国际储备与国际清偿力有何区别与联系?
答：国际储备亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国
际间普遍接受的一切资产。
国际清偿力亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国
际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。前者称
为无条件的国际清偿力、自有储备、第一线储备，后者称为有条件的国际清偿力、借入储备、第二线储备。
通常，国际清偿力又称作广义国际储备，无条件的国际清偿力称作狭义国际储备，这也就是我们通常所指
的国际储备。
一般而言，有条件的国际清偿力包括备用信贷、互惠信贷协定、借款总安排和该国商业银行的短期对外可
兑换货币资产。就流动性而言，因受资产所有权及时间的制约，第二线储备流动性较第一线储备弱，但二
者的汇总(国际清偿力)全面反映了一国为弥补国际收支逆差所能动用的一切外汇资源。
2．什么是国际储备货币分散化?其原因是什么?欧元启动后对现存的国际储备货币格局产生什么影响?
答：储备货币分散化亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。
出现国际储备货币分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不平衡与相对
地位的此消彼长。二战后初期的美国，正是仰仗其经济金融实力的压倒优势，才使美元取得等同于黄金的
地位，但此后美国经济饱受贸易赤字与财政赤字“双赤字”的困扰，经济地位相对下降。70 年代，由于美
元危机不断发生、固定汇率制瓦解及两次“石油危机”冲击等原因，美元储备在各国外汇储备中所占比重
迅速下降，此后又经历了美元80 年代前半期的汇率上涨与80 年代后半期的汇率下跌，国际储备币分散化
的趋势终成定局。由于世界经济发展不平衡规律的作用，在外汇市场汇率频繁波动的背景下，国际储备货
币以美元为主导的分散化趋势将持续发展。
1999 年1 月1 日，欧元正式启动，德国马克、法国法郎等被欧元取而代之。依托欧元区的经济实力，欧元
的市场认可度和市场地位有了较大的提升。自1999 年启动以来，欧元所占外汇储备的比重逐年上升，1999
年，这一比重为13.5%，到2003 年，该比重上升了6.2 个百分点，增加到19.7%。欧元正式启动后，虽然
对美元构成了一定的挑战，但并没有从根本上动摇美元储备货币的主导地位。
3．一国应如何对国际储备进行总量管理？
答：首先确定国际储备的适度规模。国际储备代表一定的实际资源，持有国际储备意味着这部分资源被闲
置，同时也丧失了以其投资刺激经济增长的机会。因此，国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有一个
最适度的国际储备量。
再采用适当的管理方法。主要方法包括：
1）拇指法则。拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方
法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：（1）非黄金储备／进口比例法；（ 2）外汇储备／外债比例法；